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作者： im 钱包下载地址

2024-03-07 21:47:24

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《Valorant》Vanguard卸载、关闭程序方法 VCG怎么卸载-游民星空 GamerSky.com

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《Valorant》Vanguard卸载、关闭程序方法 VCG怎么卸载

2020-06-04 11:23:50 来源：官网作者：whatacoolwitch 我要投稿

第1页：

展开

《Valorant》游戏中玩家可能会因为反作弊程序Vanguard导致游戏闪退断线等情况发生，那么这个软件要怎么关闭呢？请看玩家“whatacoolwitch”分享的《Valorant》Vanguard卸载、关闭程序方法，希望能为各位玩家带来一些帮助。

或许你打算解除武装，暂时离开《VALORANT》的烟硝，又或许你必须先关闭Vanguard才能执行其他程序；不管如何，最好清楚了解如何关闭Vanguard并解除安装，因为解除安装《VALORANT》不代表Riot Vanguard软件也一并被解除安装了。

关闭Vanguard

Vanguard最近升级了。收到玩家们的宝贵意见后，我们新增了一个便捷功能：现在你可以从系统工具列点选图示来开启或关闭程序。

有些程序可能会被Vanguard视为潜在的威胁，关闭后Vanguard就可以正常执行了。

注意

玩家必须要在Vanguard启动的状态下才能进入《VALORANT》，在你回到游戏前记得要重新启动Vanguard。

解除安装Vanguard

第一步：

按下Windows键（或者点击工具列上的Windows图示），输入「新增或移除程序」，并按下Enter键。

第二步：

滑动卷轴找到并点击Riot Vanguard，接着再点击解除安装。随后会出现一个弹出式视窗，要求你再次点击解除安装来确认。

第三步：

允许应用程序对你的装置做出更动，并再次确认解除安装Riot Vanguard软件。

大功告成！这样一来Riot Vanguard就解除安装了。

WINDOWS版本较旧解决办法

别担心，我们也有对策，不过流程有稍微不同。请你按下Windows键（或点击工具列上的Windows图示），但这次要换成输入「控制台」，然后按下Enter键。

前往应用程序，接着点击解除安装应用程序。

找到Riot Vanguard，接着点击解除安装。之后请参考上述的第三步，按下同意，即可成功解除安装。

手动解除安装

假如以上方法皆失败，我们建议你手动将Riot Vanguard解除安装。别担心！我们会一步步示范给你看。

第一步

点击「开始」按钮或按下WINDOWS键，接着输入CMD（命令提示字符）

第二步

点击右键后，再点击「以系统管理员身分执行」。

第三步

接续输入以下两则指令后按下ENTER键：

sc delete vgc

sc delete vgk

第四步

重新启动计算机。在真正把解除安RIOT VANGUARD之前，一定要完成此步骤。

点击「开始」按钮，或按下WINDOWS键，接着点击「本机」。

第五步

前往C:\PROGRAM FILES\资料夹。

第六步

右键点击RIOT VANGUARD，进行删除。

更多相关内容请关注：Valorant专区

责任编辑：cYran

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《Valorant》防作弊系统Vanguard错误解决办法 - 知乎

《Valorant》防作弊系统Vanguard错误解决办法 - 知乎切换模式写文章登录/注册《Valorant》防作弊系统Vanguard错误解决办法知乎用户D706mo《Valorant》下载安装后会自动安装Riot Vanguard，类似于腾讯游戏的TP系统，很多玩家在玩游戏时因为这个系统经常无故掉线、或者弹出REBOOT错误，笔者结合多位贴吧大神的教程，找到了亲测有用的方法，以下为详细内容：一、常规方法：重装游戏（最好换一个路径安装）、重装Riot Vanguard、重启西永、更新WIN10至最新版本、更改访问权限，用管理员启动：1.管理员运行CMD（记住是管理员运行）2.输入命令：bcdedit -set TESTSIGNING OFF3.输入命令：bcdedit -set NOINTEGRITYCHECKS OFF二、如果以上方法对你无效，那么就得用更偏激的方法了：1.安全软件添加信任区，允许vgc服务自启动；2.我的电脑，右键管理，服务和应用，服务，找到vgc，右键属性，启动类型自动服务状态启动，应用；启动不了服务的，尝试上一个解决办法，再试。三、检查加速器：1：检查下加速器是否加速正常线路；2：检查电脑防火墙是否关闭；3：检查帐号是否和加速区服匹配；4：检查网络是否正常。笔者亲测加速效果最好的是奇游加速器，奇游加速“Valorant”分区，因为线路选择和加速适配方案做得好，在所有加速器中有“鹤立鸡群”的效果，这点也是笔者实测对比得出来的结论，奇游目前是支持限免加速的，可以免费试用，各位赶紧试一试：按照以上思路，百分之九十以上的概率可以解决反作弊系统的问题。以上是关于《Valorant》防作弊系统Vanguard掉线错误解决办法的分享，希望对各位有帮助。发布于 2020-06-03 11:55网络游戏无畏契约（游戏）奇游加速器赞同 151 条评论分享喜欢收藏申请

Vanguard: Helping you reach your investing goals | Vanguard

Should investors prepare for the potential of a U.S. debt default?

A long-term perspective is critical

贝莱德、Vanguard！美股两大超级ETF巨头，是怎样炼成的？_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper

Vanguard！美股两大超级ETF巨头，是怎样炼成的？_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1贝莱德、Vanguard！美股两大超级ETF巨头，是怎样炼成的？2021-06-20 20:27来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号中国基金报记者姚波近日，国内基金行业出现了ETF（交易所交易基金）扎堆发行的现象，如7只恒生科技ETF闪电募集上市，9只中证科创创业50指数6月21日同日开售。同时，基金发行持续遇冷与ETF持续扩容形成鲜明对比，在前景看好但竞争如此激烈的赛道上，基金公司如何脱颖而出？美国两大超级ETF巨头如何杀出重围，其过往战略、现今策略及远瞩方向，可以给业界一点启示。28年孕育“两超多强”作为全球最大的市场，美国早在1993年就有ETF上市，比中国早11年，这帮助美国市场从群雄逐鹿逐渐转变为巨头胜出，以贝莱德为例，该公司2.3万亿美元的美国 ETF仅在2020年，就录得逾1220亿美元的净流入。今年5月，贝莱德的ETF业务资产规模突破了3万亿美元的里程碑。目前，贝莱德作为全球最大的资产管理公司和ETF发行商，其发家的历史正好可以和近10年ETF行业的飞速发展相互印证。经过28年的时间，美国ETF市场形成了“两超多强”的局面。以贝莱德和Vanguard两家为首的巨头享受着近十年来行业发展红利，ETF资产管理规模均上万亿美元台阶，而紧随其后的道富和景顺多年来还只是千亿级别，只是近期才有所突破。货币扩张带来的资本市场繁荣，是ETF发展大前提。去年疫情爆发以来，在全球央行大放水的背景下，资本市场经历了V型反转，资产管理行业尤其是ETF反倒成为最大的受益者之一。美股的强劲上涨为贝莱德和Vanguard提供了又一轮快速增长机会，目前这一波势头还没有停止的迹象。咨询公司ETFGI初步数据显示，今年5月，全球投资者向 ETF投入了近970亿美元，今年迄今净流入资金5593亿美元，有望超过2020年创纪录的7628亿美元。今年前5个月，贝莱德旗下 iShares ETF 部门获得了1237亿美元的净资金流入，而2020年同期，疫情影响下，资金流入为374亿美元。相比较，Vanguard在资金流入上更胜一筹，今年前五个月资金流入1610亿美元，去年同期为662亿美元。不过，Vanguard不少新增资金是通过现有共同基金转换而来，可能相比有些水分。道富作为美国ETF第三把交易，也在今年4月突破了万亿美元大关，今年迄今的资金流入规模为329亿美元，高于去年同期的193亿美元。不难发现，“两超”的资金流入、资产管理规模都与第三名拉开了相当距离。三大法宝助力脱颖而出市场上涨带动ETF水涨船高，但在竞争激烈的同质产品面前，往往是管理费用更低、市场规模更大、流动性更好的产品更受投资者青睐。ETF发行者要在这三点上做文章，要想通过更大的规模促成更好的流动性，绕不开的话题就是价格。首先，同质化产品竞争绕不开价格战。贝莱德指出，2015年至2020年间，其核心ETF为了降价，所支出的成本就达到了4亿美元。但投入回报却远超成本，据贝莱德测算，降低产品管理费用后，相应多获得的收入达6.4亿美元。这还只是冰山一隅，如果说哪家公司在价格战上玩的风生水起，Vanguard必是绕不过去的高山，公司公开表示其平均费率比行业水平要低83%。与这些竞争对手不同的是，Vanguard 拥有一个不同寻常的公司管理架构，它的所有者是它的基金投资者，这意味着基金不用把额外的利润上缴给外部股东，它们只需通过降低管理费就可以直接返利给投资者。由Vanguard所引起的基金降价风潮被冠以“Vanguard效应”，特别是近5年，低价效应引发了华尔街一系列连锁反应，由Vanguard带动的降低成本的做法，从基金管理开始扩散到证券交易佣金、投资顾问等多个领域。美国投资公司研究所数据显示，激烈的价格竞争帮助美国股票指数型 ETF的费用自2009年以来下降了近一半，到2020年，平均资产加权费用从34个基点降至18个基点。过去10年，费用最低的 ETF在投资者配置的新资金中所占比重越来越大，这反过来又加剧了资产管理公司之间的价格竞争。另一大促成规模和流动性增长的就是产品的先发优势，所谓“早起的鸟儿有虫吃”，这种现象在一些核心宽基指数产品上特别明显。以美国的最核心宽基指数标普500为例，贝莱德、Vanguard和道富这3家巨头均有布局，但产品规模却差异显著：SPDR标普500是美国市场最早出现核心指数产品，道富早在1993年率先成立，目前管理规模突破3500亿美元。iShares核心标普500是贝莱德旗下的产品，成立时间2000年，比SPDR晚了7年，管理规模为2700亿美元。Vanguard标普500则是这3只产品中成立时间最晚的，成立时间2010年，规模在2200亿美元。很显然，这种老牌宽基指数，成立时间越早，所引发的马太效应就愈发明显。值得注意的是，这3只产品中费率最高的就是SPDR的产品，管理费为约0.09%，比另两家的0.03%高出2倍，说明产品带来的先发优势，还可以维持较高的管理费率。同时，SPDR产品近期日均成交额在70亿美元以上，而另两家的成交额只有10多亿元美元，这也充分说明了先发效应带来的优势不仅仅是产品规模，还有更好的流动性。由于近期是宽基指数同时获批，这就使得基金公司抢先一步的做法变得不再现实。但贝莱德却选择通过另一种扩张方式迅速扩张规模，通过规模优势抢占市场份额。第三就是抓住难得的并购机会，尽快放大规模优势。一个最好的行业并购机会发生在2008年金融危机之后。2009年，巴克莱为了获取资金纾困，也为了收购雷曼兄弟，将其手头的全球资管业务部门出售，这就包括了现在成为贝莱德支柱部门之一的iShares业务。ETF经常性收入高，资本金要求低，是未来的高增长业务，巴克莱可能直到现在还在后悔，当时资产管理规模不过3000亿美元，但出售后10来年规模就增长了10倍。不少业内人士评价，这笔并购业务于贝莱德的资产规模扩张千载难逢，当时出价不过150亿美元，却换来了如今3万亿美元的资产规模，贝莱德今天的业绩增长很大一部分来自于该笔交易。不过，并购完成的整合也需要花多年时间。如贝莱德收购巴克莱业务后，原公司留下的人很少，贝莱德也承认整合几乎花去了10年时间。ETF扩容新趋势主动型股票基金管理公司业绩表现参差不齐，收费较高，赢得大量资金流入是一项非常艰巨的任务，但ETF却是另外一番光景。目前，全球ETF资产飙升至9万亿美元的历史高点，但ETF占全球资产管理规模不超10%，业界预期未来十年将会是ETF一个快速发展时期。贝莱德预测，全球ETF资产管理规模最早将在2025年达到15万亿美元。外界预测，未来全球ETF市场有着极大发展空间，近年这三大领域机会更多：机构投资者对于ESG类资产需求的增加；债券管理者对ETF接受程度提高，需求增多，以及中国等新兴市场ETF规模的快速增加。对于美国等成熟市场的增长空间，贝莱德将投资组合的销售模式为其业务增长的抓手。iShares全球首席执行官拉姆吉近日就指出，去年其美国ETF净销售额中有1/3来自投资组合销售，预计在未来短短几年时间内，会实现一半以上的销售来自打包好的投资组合。他指出，贝莱德将继续发展超低成本、宽基类的产品，作为构成投资组合的核心产品。自有平台及智能投顾平台上的ETF投资组合，是美国资产管理公司极力看好的增长点。数据调查显示，目前仅有13%的投资顾问会使用单一策略模型来投资。投资顾问认为最具吸引力的模型是那些能够解决特定投资组合问题的产品，而贝莱德既提供针对特定结果的资产配置模型，也提供传统的资产配置模型，能够很好满足各类投资需求。拉姆吉指出，公司正在推动ETF向组合投资模型方向转型，而组合投资模型反过来又带动了ETF的销售。还有一点不可忽略的就是大力发展众多专业产品线，这些ETF可能规模不大，不少为专业定制，有一定竞争性门槛，如基于量化因子、基于可持续ESG指数及固定收益类产品，但这些产品的费用更高，往往能够起到四两拨千斤的作用。贝莱德指出，过去3年，这一部分产品的基础管理费增长了16%，占ETF管理费收入的40%。相比较，宽基指数基金约占贝莱德 ETF 资产的三分之一，获得的基金管理费占到10% ，只有专业产品贡献的收入的1/4，近三年基金管理费增长了约7%，增速也相对较低。链接：规模和价格并非巨头优势的全部从两大ETF巨头的崛起史看，一个是低价杀出重围，一个是规模效应助力扩张。但巨头能够从竞争充分的市场中杀出一条血路，绝非如此简单，这其中包含了各种扩张策略的相互渗透，又有公司各自的独特优势。降价策略并非为一家公司所独有，贝莱德正与其最接近的竞争对手Vanguard之间展开价格竞争。今年3月，贝莱德再次大幅削减其9只规模达76亿美元ETF的管理费用。此次产品下降的百分点从0.17%到0.28%之间不等。同时，今年4月，贝莱德将旗下部分产品分拆，降低产品单价以吸纳更多中小投资者，增强产品流动性。就在贝莱德复制竞争对手大幅降价的同时，Vanguard却开始在其最得心应手的玩法上调转航向。近年，由于竞争对手陆续推出类似的低价产品，以及智能投顾和免佣金网络券商交易兴起，大大冲击了Vanguard的收入来源。从去年开始，Vanguard抛弃了传统业务路线，关闭海外办事处收缩海外机构业务。例如，它撤出了香港和日本ETF市场，并向中国机构客户返还了210亿美元的管理资产，宣布不会继续申请中国公募市场业务，专注于与蚂蚁集团之间的合作，它还关闭了大部分在澳大利亚的机构业务。这种以退为进的做法，是为了更好的聚焦Vanguard最为擅长的个人业务。目前，零售领域的竞争比以往任何时候都更加激烈，散户甚至希望免去管理费或交易佣金。在具体调整的方向上，Vanguard 的发力点是为个人投资者管理资金的智能投顾平台，这与贝莱德通过投顾平台打包销售的策略不谋而合，只不过Vanguard更倾向自建平台。由于Vanguard最为擅长价格战，这可能为投顾行业一轮新的价格战埋下伏笔。Vanguard正在大力发展旗下的投顾业务，并把传统投顾业务的门槛降至5万美元。在美国市场，对于那些拥有5万美元或更多资金的投资者，公司推出了一项成本较低的咨询服务，可以通过电话、电子邮件或视频会议与投资顾问联系，以获得专业的投资建议。另一方面，Vanguard通过移动终端发展智能投顾的脚步也没有放缓。自去年12月与蚂蚁集团成立合资公司以来，Vanguard推出了一款智能投顾产品“帮你投”，投资门槛仅为800元人民币，该产品可以依据客户投资风险偏好自动买入基金来构建投资组合。目前这一产品在中国发展势头良好，上线短短一年多时间，最新的用户人数已经超百万。而贝莱德也有自有的独门绝技：一是在新冠疫情后，与美国政府机构开展合作，通过旗下的债券ETF稳定债券市场，尽管这一做法具有一定争议性，但确实为公司带来了海量资金和不菲的声誉。二是贝莱德及其重视机构业务，尤其是其金融科技在机构业务拓展上的布局，旗下的阿拉丁投资平台正成为其未来的业务抓手。诞生于上世纪90年代初的阿拉丁，最初仅仅是评估债券投资组合的工具，但随着时间演变，逐渐成为一个多功能投资组合和风险管理平台。该平台不断拓展投资管理范围，如去年从传统的股债拓展到私募股权，可以满足机构投资者的各类需求。其长期战略是尽可能为大部分资产管理提供技术支持，并使阿拉丁成为构建投资组合和管理风险的基础工具，这也会间接带动公司产品和策略的销售。原标题：《贝莱德、Vanguard！美股两大超级ETF巨头，是怎样炼成的？》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: 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一张图带你读懂Vanguard - 知乎

一张图带你读懂Vanguard - 知乎首发于理财顾问成长指南切换模式写文章登录/注册一张图带你读懂Vanguard顾问云的云小妹Vanguard创始人、“指数基金之父”约翰·博格尔（John Bogle）曾因创建第一个可供个人投资者投资的指数基金而受到赞誉。约翰·博格尔曾被《财富》杂志评为对二十世纪证券投资业影响最深远的四个行业领袖之一，其创建的Vanguard是全球最大的公募基金管理公司，以被动投资和低成本闻名，管理的资产规模超过4万亿美元。云妹来为大家介绍一下Vanguard的历程：▍Vanguard的主要特点1）以被动投资为主要手段Vanguard的主要产品多为指数型基金，“Vanguard 500 指数基金”、“Vanguard债券指数基金”均位居全球最大的指数基金前列。2）管理费率低被动投资降低了管理成本和选股成本，所以投资费用也可以大大削减。早在1970年代，Vanguard就取消了全部的交易手续费和佣金，只收取极低的管理费。Vanguard改变了美国传统基金行业，使得基金行业的平均管理费从1.5%降低到0.1%。3）股权结构Vanguard的股权结构也践行了“投资人利益优先”的原则——Vanguard被旗下基金所共有，也就是说基金的持有人是Vanguard的实际股东，将基金利益与投资者利益紧密地连接在一起的独特组织结构，使Vanguard只用考虑投资者的利益。4）抗风险能力强在牛市时Vanguard的基金并不热门，但到了熊市，被动投资就显示出其优势，由于成本低、亏损少，可以很好地保护投资者的利益，据其CEO Jack Brennan表示，Vanguard的客户在熊市时的保留率提高了40%。▍约翰·博格尔送给大家的基金投资原则1）选择低成本基金基金产生的成本，其中很大一部分支付给了基金管理人，随着时间的推移，相当于对投资者收益征了税。2）认真考虑附加成本很多投资者接触并决定购买基金，是通过媒体的介绍，或者是代销机构的推荐，这其中隐藏的附加成本，就是约翰·博格尔提醒投资者注意的问题。3）不要过高评价明星基金基金行业非常清楚，几乎所有的绩优者，终有一天会失去他们的优势。基金发起人坚持花费巨资对过去的业绩广为传播，目的只有一个，就是吸引投资者的大量新资金。4）大的未必是好的太多的钱会损害投资效果。原因一是规模提高了交易成本，而且规模越大，对所持有股票的价格影响也越大，这会在时间紧迫的交易中进一步加剧股票价格波动；二是为了保持基金的流动性和分散投资原则，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多数量的股票，而每一只持仓品种所能提供的收益也更小；三是相对于小市值的基金，大市值基金对于流动性要求更高，因此可以选择的股票品种更加有限。5）不要持有太多基金没有必要持有超4-5只的股票基金，因为过度分散投资的效果类似一只指数型基金，但由于股票基金的高成本，最终的收益很可能低于指数。发布于 2023-02-09 18:56・IP 属地北京基金指数型基金约翰 · 博格尔 (John Bogle)赞同 2添加评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录理财顾问成长指南专注于理财师职

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美国Vanguard 先锋基金解析

2020-05-26 16:55

美国量化基金与金融科技服务商（及特色券商）系列研究报告之八美国Vanguard 先锋基金解析——低成本、指数基金投资先锋华鑫证券私募基金研究中心一、概要公司简介：Vanguard集团（The Vanguard Group，又名领航投资）在1975年成立于美国宾西法尼亚州，集团前身为惠灵顿基金（Wellington Fund，成立于1929年7月1日），发展至今已成为全球最大的共同基金和第二大ETF基金。截至2019年8月31日，集团在全球范围内资产管理规模总计达到56，000亿美元，共提供415只产品，其中指数型基金产品占据管理规模的3/4，是以指数化投资而闻名的资产管理人。目标客户：公司业务定位于全球范围，除了北美地区，公司在海外国家或地区设立了总共10个办公室，在中国的北京、上海和香港各有一个。2017年，Vanguard在上海正式成立外商独资企业（WFOE）Vanguard领航投资管理（上海）有限公司，正式进军国内私募基金行业。截至2018年12月31日，集团在全球170个国家拥有超过3000万投资者，客户范围覆盖澳大利亚、欧洲、亚洲及美洲。团队：根据公司数据，全球员工达到17,600名，是全球员工最多的基金公司之一。集团创始人为美国指数之父——约翰·博格（John Bogle）。约翰·博格毕业于普林斯顿大学经济系，毕业后进入共同基金行业。1951年，由于毕业论文获得了惠灵顿基金的创始人沃尔特·摩根（Walter L. Morgan）的赏识，博格被摩根雇佣为助理，随后一步步做到执行总裁位置。1983年由于美国熊市，基金业绩较差并激发了合伙人之间矛盾，博格被辞退。2年后其创立了Vanguard集团（The Vanguard Group），旨在以客户利益为中心，建立真正的客户所有制公司，创立之时管理资金规模为18亿美元，员工数少于50人。约翰·博格领导Vanguard集团直到1996年，担任董事会主席至1999年。集团的量化权益组（Quantitative Equity Group）团队成立于1991年，负责量化基金主动管理的投研，由Fei Xu与Anatoly Shtekhman一起担任该基金的联合投资组合经理，两人均在Vanguard有超过12年的量化投资经验。前团队负责人兼任退休计划和资产组合方面研究专家。其团队由37名人员包括策略师、分析师和组合配置经理组成，其中10人为CFA持证人员，6人获得博士学位，团队成员平均拥有14年行业相关经验。获得奖项： Vanguard集团共同基金在Money.com 50只最佳共同基金中占据了大比例的席位，Vanguard ETF在50只最佳ETF中占据了40%的席位。Vanguard集团目标日期养老基金连续八年获得了Morningstar的Gold评级。Vanguard529储蓄计划在2017和2018年连续获得Morningstar黄金级评级，市场目前只有4只计划蝉联该评价等级。二、业务布局与发展路径1．公司发展历程图1 集团发展历史时间轴数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心第一阶段：建立公司客户所有制Vanguard公司刚成立时，仅负责11只基金的经营业务，投资咨询和分销业务仍由惠灵顿管理公司掌控。集团创始人约翰伯格向证券交易委员会申请将Vanguard公司重组为Vanguard投资集团，旨在逐渐接管投资咨询和分销业务并且降低基金管理总成本。各基金原来的董事会仍保留，组成新的Vanguard董事会。博格对基金独立的坚持，也获得了董事会的同意，由此惠灵顿投资咨询公司的人被排除在董事会之外。Vanguard从成立之时就开始尝试客户所有制，Vanguard基金的投资者本身就是公司的股东。集团股东全部为旗下各基金产品，而基金产品为其投资者所有，所以集团实际股东为各个基金投资者共同所有。这使得集团和投资者利益方向一致，并且投资者可以获得两份收益，一份源于直接投资，一份源于公司给各股东分红。这种股权结构使得Vanguard实现低佣金费率，因为如果各投资者按照普通的基金销售模式支付相对较高的申购赎回费用，这部分费用计入集团收益，最终还是会部分返还给同时作为集团股东的投资者，资金的轮转还有一定的时间延迟。而通过降低销售环节的费率，意味着将原有股东利润当即返还，在保障投资者利益不受损害的同时，降低了投资成本和时间成本，更加有利于激励投资者的积极性。1983年， Vanguard集团制定出一项员工奖励方案，将客户资产管理利润一定的百分比分配给员工，这项有利于激励员工。该方案与业内最低成本费率的能力相挂钩。第二阶段：积极扩大管理规模在70年代通货膨胀恶化的背景下，货币基金市场快速发展，而Vanguard借助客户所有制新推出的GNMA收入基金产品等，快速积累了大量客户，Vanguard集团整体资产管理规模迅速壮大，逐步形成了较为丰富的共同基金产品系列框架。根据《约翰博格传》数据显示，1977年到1980年，公司收入实现大幅迁越，截至1980年年底，Vanguard的资产突破30亿美元规模。第三阶段：正式进入无佣金时代1940年颁布的投资公司法禁止了共同基金支付分销成本，约翰伯格通过与证券交易委员会协商获得了临时豁免，随后12b-1规定（美国共同基金12b-1规定共同基金每年按其净资产的一定比例向现有受益人收取费用，目的是弥补一部分成本，如广告费、吸引新投资人的相关成本等）出台，让公司取得了永久使用基金股东的资产支付分销费用的权利。1981年2月25日，证券交易委员会正式允许Vanguard公司称其基金为无溢价销售型基金，标志着Vanguard公司正式收回了分销权，也拥有了与咨询管理公司谈判费用的能力。第四阶段：大力发展指数化投资博格在公司刚成立时就向公司董事会申请创立指数型基金。为了确定推出指数基金概念是否可行，博格对标标普500指数计算平均共同基金过去30年的收益率，最终数据显示新的指数基金模式每年可产生1.6个百分点的投资回报。因此，Vanguard公司董事会批准了第一只指数投资信托基金发起书的申请计划。然而当时指数投资的市场知名度和认可度较低，第一只指数投资信托到1976年年底，其销售金额也才只有1400万美元。1975年公司发行了第一只指数共同基金即S＆P 500指数基金，随后1986年第一只债券市场指数基金发行，1987年第一只扩展市场指数基金（不包括在S＆P 500中的中小型公司）发行，1992年第一只股票市场总指数基金和第一只平衡指数基金发行。1987年，Vanguard改进了计算机技术，使Vanguard指数基金在跟踪市场基准方面的能力有了显著提高，从 1984 年到 1994 年，标普500指数基金的十年业绩表现超过 78% 的普通股票基金；Vanguard500指数基金自推出之后每年都实现了净现金流入，从1985年到1999年年底，Vanguard500指数基金的总回报率达到了1204%，远高于大盘股混合基金类886%的平均回报率。第五阶段：通过养老产品快速拓展管理规模美国1974年和1978年推出的IRA和401(K)养老金制度，在1981年陆续入市，成为了共同基金最主要的资金来源，其体量大、持续时间长，推动了美国共同基金的长期稳定发展。公司开始为养老计划提供投资及相关服务。1994年， Vanguard集团推出了4只Vanguard领航生活策略基金来吸引IRA和DC计划资金；在2003年，Vanguard针对个人投资者的养老储蓄推出了Vanguard目标日期型退休基金，2006年，Vanguard目标日期型退休基金系列又增加了5只基金，并将日期跨度缩短为5年，使投资策略和投资者年龄更加匹配。近几年，该系列又进行了若干次补充，目前共有12只基金。2015年，Vanguard借鉴个人版目标日期基金的经验，针对初始投资额在1亿美元以上的机构同样发行了12只目标日期型基金。除此以外， 2018年，Vanguard集团还推出了3只不同风险水平的定期支付型基金，为退休后的投资者提供不同的固定月度收入。自此，Vanguard集团构建了以目标日期型基金为主打产品的三大系列养老金产品家族。三大系列产品结构定位不同，满足不同客户群需求。官网数据汇总显示，截至2018年，Vanguard集团目标日期养老基金占据市场份额为36.50%，市场占有率第一；截至2019年10月31日，Vanguard集团目标日期型基金总规模约为8116.4亿美元，持续领先于市场占有率第二和第三的Fidelity Investments和T. Rowe Price公司。2017年开始美国投资者大量涌向目标日期退休基金。根据晨星公司的最新报告，2017年此类基金通常为401（k）计划的默认选择，去年净流入量达到700亿美元，总资产超过1万亿美元。美国投资公司协会ICI数据显示，2008-2018年间，目标日期基金行业规模总体稳定增大，其中固定缴费制领域DC 计划增幅大于IRA和其他资产，在2018年占到了总资产的67%。作为养老行业内目标基金龙头公司和DC计划最大的管理者，Vanguard如果能维持其在此领域竞争优势，或将受益于此市场快速发展而大规模增加营收。第六阶段：进军ETF领域在Vanguard集团发行ETF之前，道富资管和贝莱德集团已经开始占领ETF市场。1993年，道富资管推出了美国第一只ETF标普存托凭证（SPDR标普500ETF基金），该基金和Vanguard500跟踪同一指数，能够全天买卖，管理费用甚至低于Vanguard500。1996年，巴克莱国际和摩根士丹利公司共同推出了WEBS指数ETF，后更名为iShares），跟踪法国、意大利和日本等多个国际股票市场。从此，iShares开始不断推出新的ETF产品，尤其是在股票市场大热的时候推出了跟踪股票市场的ETF。两大资产管理巨头率先涉足ETF，使得基金产品的费率不断降低，Vanguard集团的费率优势有所削减。加上集团创始人博格觉得ETF由于赎回灵活度高，投机性质强，与其倡导的长期价值投资理念相悖，一直未涉足ETF领域。而在博格卸任后，Vanguard集团就推出了第一只ETF 产品（Vanguard整体股票市场ETF），当时ETF市场仍处于发展早期。在集团过去10年基金产品的优良业绩和良好信誉推动下，VanguardETF产品资产规模迅速扩大。2004年紧跟市场潮流，推出了包括科技、保健、金融、地产等行业在内的11只行业ETF。2009年12月，美国的共同基金巨头贝莱德集团以152亿美元的价格收购了巴克莱国际投资管理公司，自此，ETF市场上由Vanguard、道富和贝莱德占据市场前三名。2010年2月，富达和贝莱德开始合作销售ishares ETF，富达免佣金销售贝莱德最受欢迎的25只基金，以换取贝莱德基金的收入分成，进一步促进了短期投机行为的发生和对长期持有投资者的利益损害，ETF行业逐渐走向激烈竞争。为了维持行业巨头的地位，2010年5月4日，Vanguard集团宣布免除经纪人客户交易旗下全部46只ETF基金的费用。2010年6月24日，Vanguard集团一次性推出了19只新ETF，其中大部分跟踪的是标普和罗素指数。Vanguard推出的新的标普500ETF基金，服务费率降到了整个共同基金行业最低水平——0.06%。截至2020年3月18日，Vanguard集团在美国市场上共有74只ETF基金，管理资产总规模为10784.31亿美元，约占美国市场ETF的25.88%。ETF总规模前三名分别是贝莱德（38.97%）、Vanguard（25.88%）和道富集团（16.09%），构成了三足鼎立的局面。第七阶段：开发智能投顾业务2015年5月，Vanguard集团推出其智能投顾业务（VPAS），将智能投顾和传统人工投顾相结合，以算法和人工智能技术代替相对更昂贵的人工服务；降低了基金投资的准入门槛，扩大了基金规模，进一步降低了单位总成本。因此，Vanguard智能投顾虽然较晚进入市场，但其规模增长速度非常快，在一年以内占据了智能投顾总资产规模的50%以上。根据36氪显示，至2018年3月，VPAS的资产管理规模已超过830亿美元。2.公司现有发展路径低成本，聪明的资金管理和出色的服务集团在共同基金和指数基金、结构化的养老产品和教育投资、各类服务中大部分费率低于行业水平，其核心竞争力为客户所有制和低费率，目前为个人投资者和机构投资者提供约415种低费率共同基金和ETF的管理、经纪、咨询及其他相关业务，免去部分股票、期权和ETF交易的佣金。截至2018年12月31日，先锋的平均费用率为0.10％，低于行业平均共同基金与ETF的0.58％的费用比率。图2 1975-2017年Vanguard资产加权平均管理费变化数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心先锋基金由此也成了这一时期的最大赢家之一。其不仅通过低成本策略直接降低了投资者的投资成本，还通过将“低成本策略”打造成为其特色，吸引了长期投资者、增大了客户的粘性，与投资者达到双赢。集团保持了优秀的投资业绩，在过去10年中，有87％的Vanguard 共同基金的表现优于同业平均水平。集团在打造低成本结构优势方面做得十分出色。截至2019年9月30日的10年期间，9个Vanguard货币市场基金中的9个，62个Vanguard债券基金中的49个，23个Vanguard平衡基金中的22个以及146个Vanguard股票基金中的130个——总计210个240家Vanguard基金-优于理柏（Lipper）同行平均水平。图3 Vanguard跑赢各类资产水平数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心l 共同基金：官网数据显示，截至2019年6月底，82%的Vanguard共同基金一年期收益率高于同类基金，75%的Vanguard共同基金三年期收益率高于同类基金，88%的Vanguard共同基金五年期收益率高于同类基金，85%的Vanguard共同基金十年期收益率高于同类基金。多数Vanguard基金总体表现优于同类基金平均表现，且在0-5年的投资周期内呈现投资周期越长、超过同类基金数量越多的趋势。其中，货币市场基金发挥稳定，100%超过同类基金平均表现。l ETF基金：官网数据显示，截至2019年3月底，10年投资周期内84.31%的Vanguard ETF超过了同类ETF，其中股票ETF表现优异，87.88%的Vanguard股票ETF超过了同类ETF。l 养老金产品：集团个人版目标日期基金一年平均年回报率均超过6.0%，三年平均年回报率均超过5.7%，五年平均年回报率均超过4.5%，十年平均年回报率均超过5.8%。十年期夏普指数为0.87，高于行业平均（0.84）。此外，十年平均年回报率大致呈现出退休日期越迟，年回报率越高的趋势。Vanguard集团机构版目标日期基金表现与个人版基金相似，除2065基金暂无数据外，一年平均年回报率均超过2.1%，三年平均年回报率均超过5.1%；三年平均年回报率大致呈现出退休日期越迟，年回报率越高的趋势。l 529储蓄计划表现：截至2019年10月底，Vanguard 529计划内含子投资组合1年、3年、5年和10年平均年收益率均为正值。主要依靠业绩进行宣传推广，维持低广告费用Vanguard集团始终坚持业绩就是最好的宣传，提倡为客户创造最大的价值，因此广告费用占支出的比例很小，直到2010年发起了“先锋运动”，从广播到电视进行了一系列宣传，媒体宣传费大幅飙升，不过效果低于预期，因此转向有创意但是花费较低的宣传方式，例如通过“成本咖啡馆”等食品餐车宣传。绕开上市路径减少融资和信息披露费用为了能够维持价格优势，集团格外看重成本控制，由于集团并未上市，无需承担大额的发行上市费用、每年的审计费用和信息披露费用，也不受股市波动性影响，无需追求短期收益，公司能够更加专注于长期收益，投资一些优势的长期项目，使得运营成本降低而收益增高。内部管理人+内部基金管理结构实现低费率Vanguard集团的养老FoF均采用了“内部管理人+内部基金“的管理方法，由于养老金的投资时间往往长达数十年，并且FoF具有收取双重管理费的属性，总费率对基金最终收益率的影响非常明显。集团通过免收取母基金费用、仅仅收取子基金费用的方式大幅降低FoF 总费率，从规模效应上进一步降低费率，有利于以指数基金为子基金和以低费率为竞争优势的Vanguard养老FOF长远发展。以Vanguard总资产规模最大的目标日期退休基金为例，该基金除通胀证券外，均配置了旗下四只指数型基金，包括Vanguard领航全股票市场指数基金、全国际股票市场指数基金，全债券市场 II 指数基金和全国际债券指数基金。市场上前三大养老FoF公司Vanguard、富达和普信均采用了该双内部管理结构。尽管集团现在维持公募基金投资的领先地位，但是其新开拓的智能投顾服务中研究和数据有限，缺乏活跃的交易者所需要的功能强大的交易平台，对客户的吸引力主要依托于其强大的资产端，投顾平台本身竞争优势并不明显。与科技公司合作提高运营效率先锋与纽约科技公司Symbiont合作，利用区块链技术简化共同基金的指数数据和外汇市场数据更新，以此简化后台结算流程，提高运营效率。未来集团或逐步扩散区块链技术应用范围，用于整体内部工作流。3. 业务范围及模式根据Vanguard集团官网介绍，公司为客户提供涉及投资、退休金管理、教育储蓄、财务计划等需求相关的服务，相关服务产品可以是单一基金，或多合一基金，或资产配置类组合，底层资产包括Vanguard自己发行的共同基金、ETF、养老产品和Vanguard 529教育储蓄计划，同时也销售其他公司的基金、ETF、股票等产品。图4 Vanguard业务范畴数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心三、具体产品及服务介绍（一）主要投资产品公司主要发行四类产品：共同基金、ETF交易所指数基金、养老产品和Vanguard 529教育储蓄计划，同时也销售他公司的基金、ETF和股票等产品，并提供咨询服务。1．共同基金Mutual fund.com 数据显示，Vanguard集团目前提供了319只共同基金，按照资产类型可分为货币基金型、股票型、债券型和平衡型；按照资产地区可分为美国国内市场、海外市场和全球；按照管理方式可分为主动管理型和被动指数型。主动管理型基金包括量化因子产品，主要为多因子股票产品和低波动性股票产品。同时公司也销售其他公司提供的3000多只共同基金。截至到2019年11月数据显示，Vanguard集团共同基金的管理资产总规模为58456.03亿美元，约占美国市场的35.16%，资产管理规模行业第一，是第二名富达集团总规模的2.13倍，基金数量处于行业中部，单只基金平均规模远超过行业平均。大多数Vanguard共同基金的投资门槛为3000美元，部分共同基金有0.25%-1%的申购或赎回费用， 160多只共同基金产品无佣金。从平均费率上看，Vanguard集团基金平均费率为行业最低，不及第二名Schwab Funds的四分之一。同时，Vanguard集团是规模前20的投资公司中六家100%不收取佣金的公司之一。公司的量化权益投资组通过高度多样化、低成本和公司透明的方式为量化基金产品提供投资咨询建议。高度多样化一方面是指其运用的量化投资策略多样化，涵盖了传统的α，多因子模型和流动性替代策略等；另一方面是指团队在权益类投资中围绕因子分析开展投研工作，通过投资目标市值范围内的数百只股票来降低投资风险。低成本是指他们为了降低费率成本，从集团为获得更低的指数使用授权费和更大的投资灵活性。为了严格控制风险，他们每日评估风险敞口，通过主动管理控制风险暴露漂移，仅在风险敞口过大时重新调整资产配置比例，透明度高，其管理的基金每日对投资者披露持股情况。该组到2020年2月末已管理445亿美元主动管理型资产，资产管理规模是Joel Greenblatt的Gotham基金或John Montgomery的Bridgeway基金的10倍，是Longleaf或Tweedy Browne的3倍。该组独资管理以下基金：· Global Minimum Volatility (MUTF:VMNVX)· Market Neutral Fund (MUTF:VMNIX)· Managed Payout Fund (MUTF:VPGDX)· Alternative Strategies Fund (MUTF:VASFX)· Structured Broad Market Fund (MUTF:VSBPX)· Structured Large Cap Fund (MUTF:VSLPX)· Strategic Equity Fund (MUTF:VSEQX)· Strategic Small-Cap Equity Fund (MUTF:VSTCX)· US Value Fund (MUTF:VUVLX)同时团队还为其他六只美国基金包括Explorer Fund, Equity Income, Windsor II, Growth and Income和两只保险型产品提供顾问服务。其也兼任ETF产品和十多只海外基金的单独或共同投资顾问。其同基金团队在大宗商品类投资中已有10多年经验，其还担任集团第一只独立的商品期货基金Vanguard Commodity Strategy Fund (VCMDX)的联合投资顾问。2. ETF基金公司官网显示,截至到2020年3月，Vanguard集团在美国市场提供74只ETF产品，按资产范围包括股票和债券；按投资区域范围包含国内和海外资产。按照管理方式可分为主动管理型和被动指数型；主动管理型包括量化因子产品，主要由量化的单因子股票产品和多因子股票产品构成，其中单因子产品分别考虑价值、冲量、质量、流动性和波动性，多因子产品剔除高波动性股票，等权重运用价值、冲量和质量三个因子构建投资组合。在59只股票ETF产品里，美国投资于境内上市公司的ETF产品根据对标的市值分为大中小盘三类，大盘ETF主要对标全股票市场、全市场指数例如罗素1000和3000指数、标普500指数，覆盖范围广泛。中盘ETF产品主要对标标普400中型股。小盘ETF主要对标罗素2000，标普小型600指数。投资于全球区域范围的ETF产品目前分为全球地区、发达国家和新兴市场。行业ETF主要针对计算机、通讯、消费、能源、金融、医疗保健、材料、房地产和公用事业，根据各行业ETF过去一年的业绩数据，能源行业产品收跌，其他行业产品均获得正收益，其中信息技术行业收益率达到18.06%，行业表现分化较大。在15只债券ETF产品里，集团根据标的投资风险和地域将ETF产品划分为美国国债、美国企业债和全球国际债三类。表1 Vanguard ETF产品类别信息类型产品数量过去一年收益率范围债券长期、中短期国债ETF总共10只产品，其中5只为精选产品0.99%-09.61%公司债ETF总共4只3.22%-8.32%免税债ETF总共1只4.12%全球债券ETF总共3只3.97%-5.67%股票大盘ETF总共17只，其中2只为精选产品5.36%-12.26%中盘ETF总共7只，其中1只为精选产品4.04%-7.81%小盘ETF总共9只3.51%-7.78%国际股票ETF总共12只，其中3只为精选产品1.96%-5.78%行业ETF总共11只-8.7%-18.06% 数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心，数据截止到2020年2月29日Vanguard ETF的投资门槛最低仅有50美元。同时，Vanguard集团提供包括Vanguard ETF在内的100多家公司的1800只ETF的免佣金线上交易。Vanguard官网数据显示，截止2018年底，Vanguard ETF平均费率0.07%，而行业平均为0.27%，Vanguard ETF费率远低于行业平均74%。表2 Vanguard ETF产品收费产品类型线上下单收费/笔电话下单收费/笔Vanguard ETF$0$25其他公司ETF，投资额在$0 $25小于$50,000（标准服务）$0$25$50,000-$500,000（航海服务）$0$20$500,000-$100万（航海精选服务）$0$0$100万-$500万（旗舰服务）$0$0大于$500万（旗舰精选服务）$0$0 数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心，数据截止到2020年2月29日3. 养老基金养老基金产品目标是为客户增加稳定的退休储蓄，相比于其他投资更加注重长期风险分散和资产配置动态平衡，产品主要类型分为目标日期型基金和定期支付型基金，投资于Vanguard指数型基金产品。截至2019年3月底，官网数据显示，Vanguard集团是养老行业内DC计划最大的管理者，DC资产管理规模超1.4万亿美元。Vanguard目标日期基金（Vanguard Target Retirement Funds先锋目标退休基金）Vanguard旗下的目标日期基金系列于2003年推出，根据投资者的年龄或者距离退休的时间，以FoF的形式为投资者提供了一种便捷的退休金投资方式。基金将资产类别细分为国内股票、国际股票、国内通胀保护债券、国内普通债券、国际普通债券五个类别，不仅覆盖了美国的股票和债券市场，还加入了国际市场的成分。Vanguard的目标日期型基金的投资策略为Through型滑道设计，离退休日期越接近，投资风格越趋向保守，由基金经理负责资产配置和再平衡。以目标日期型基金个人版为例，在距退休日期45-25年时，股票和债券的比例为90%和10%，在距离25年到退休之时，股票的占比不断减少，在退休时约占50%，在退休后7年内持续下滑至最小比例30%，并在此后维持30%比例不变。除此以外，在距离目标退休日期前5年左右，Vanguard还在组合内增加了一只短期通胀保护证券基金，来帮助投资者抵御通胀压力。相对于其他目标日期基金的滑道，该系列的股债配置比例在滑道的起点和到达退休年龄时，股票债券比例更接近行业平均，但股票比重递减速度较快，到退休后7年时，股票占比已低于行业平均，通胀保护证券的比例也比行业高。总体来说，Vanguard目标日期型基金较为稳健，退休后对通胀的保护能力更强。Vanguard目标退休基金资产配置非常多元化，对海外资产重视度高，股票资产中的40%配置了海外股票，债券资产中的30%配置了海外部分。集团目前目标日期型基金主要分为个人版和机构版，有12只产品，均投资于Vanguard集团覆盖市场最广的海内外指数型基金，分别对应不同年龄的投资者。此外，针对机构投资者，Vanguard集团目前有48只目标日期型集合信托。个人版、机构版共同基金和机构版信托规模占比约为34.00%、25.36%和40.64%。截止2018年12月31日，该系列个人版投资门槛为1000美元，费率为0.13-0.15%；其中2025目标日期基金规模最大，为441亿美元，占总规模的15.98%。机构版费率低于个人版，平均费率为0.09%，但投资门槛较高，为1亿美元；其中2025目标日期型基金规模最大，为334亿美元，占总规模16.22%。整个系列平均费率为0.12%，行业平均费率为0.63%，该系列基金费率比行业平均低81%。图5 Vanguard退休基金年龄划分数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心Vanguard定期支付型基金（Vanguard Managed Payout Fund先锋管理支付基金）Vanguard集团还为已经退休的投资者提供了定期支付型养老基金，该基金目标年收益率为4%，每月支付固定收入，每年1月调整月收入。截至2018年12月31日，该基金投资门槛为25,000美元，平均费率为0.32%，该基金费率比行业平均低70%。截至2019年9月底，该基金总资产规模为18亿美元，在Vanguard养老基金产品中占比较小。Vanguard目标风险型基金（Vanguard LifeStrategy Funds先锋生命战略基金）该公司目前有4只目标风险型基金，投资于Vanguard集团覆盖市场最广的海内外指数型基金，根据投资初期不同的风险偏好，设定不同的股票债券配比。该基金由基金经理负责资产配置和再平衡，投资全过程维持固定的股票债券配比。截至2018年12月31日，该基金投资门槛为3000美元，平均费率为0.13%，行业平均费率为0.86%，该基金费率比行业平均低85%。从规模看，截至2019年9月底，Vanguard养老目标风险基金总规模476亿美元，其中Vanguard LifeStrategy Moderate Growth Fund 基金规模最大，为170亿美元，占目标风险总规模的35.71%。4. Vanguard 529储蓄计划Vanguard 529大学储蓄计划是由内华达州大学财政计划的董事会管理的内华达州信托基金，由内华达州财政部长主持，Vanguard Group，Inc.担任投资经理，并通过其分支机构Vanguard Marketing Corporation营销和分发该计划。Ascensus Broker Dealer Services，Inc.担任项目经理，全面负责日常运营。投资Vanguard 529计划可用于州收入税款抵扣，计划所得收入免征联邦和州税。每个受益人的计划投资额最高为500,000美元。截至2018年9月底，Vanguard 529计划总资产管理规模达到940亿美元。该计划又分为基于受益人年龄的储蓄计划和其他单独的投资组合，总体投资门槛为3000美元(州外)和1000美元（内华达州内居民），追加投资最低50美元。从2018年11月15日起，基于受益人年龄的Vanguard529计划平均费率为0.15%，Vanguard个人投资组合费率为0.15%-0.44%，行业529计划平均为0.45%。基于年龄的Vanguard计划费率比行业平均低66.67%。基于受益人年龄的储蓄计划该计划将投资风格分为Conservative Option、Moderate Option和Aggressive Option三类，每种类型有固定的股票、债券和短期储蓄基金配比。计划根据受益人处于不同年龄阶段时家庭不同的风险偏好匹配三种类型的其中一类，该基金由基金经理负责资产配置和再平衡，随着受益人年龄的增长，投资风格趋向保守。三种选择均投资于内华达政府资助成立的信托计划，该信托底层资产为Vanguard集团的指数基金。个人投资组合如果投资者想要自己控制再平衡的时间和方式，投资者也可选择单独的投资组合，主要分为Multi-Fund Individual Portfolios和Single-Fund Individual Portfolio两类个人投资组合，两类组合下分别有5种和15种投资组合。投资者可从20种投资组合中最多选择5种组合，每种组合占比最低5%，形成自己的投资策略。投资者想要投资K-12教育储蓄计划也可通过构建个人投资组合实现。（二）具体服务集团对不同资产额度的客户实行分级定价和服务。如果用户资超过50,000美元，将享受更多折扣和个性化服务。表3 不同级别账户服务范围数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心表4不同级别账户服务具体信息服务级别具体服务事项小于$50,000（标准服务）基本服务项目$50,000-$500,000（航海服务）l 大多数帐户类型均不收取任何帐户服务费l 资产配置建议l 通过先锋的私人顾问服务获得持续的投资管理。$50万 -$100万（航海精选服务）l 大多数帐户类型均不收取任何帐户服务费l 资产配置建议l 通过先锋的私人顾问服务获得持续的投资管理l 从标准佣金和费用中获得折扣和费用减免l 投资专家团队提供所有服务的指南，包括交易和了解产品及服务l 从注册财务策划师获得低成本的私人顾问服务$100万-$500万（旗舰服务）l 大多数帐户类型均不收取任何帐户服务费l 资产配置建议l 通过先锋的私人顾问服务获得持续的投资管理l 从标准佣金和费用中获得折扣和费用减免l 投资专家团队提供所有服务的指南，包括交易和了解产品及服务l 可获得独家资源，帮助进行投资和财富管理需求，其中包括房地产规划，信托服务，财务规划和建议以及慈善领域的专家l 从Certified Financial Planner获得财务建议大于$500万（旗舰精选服务）l 大多数帐户类型均不收取任何帐户服务费l 资产配置建议l 通过先锋的私人顾问服务获得持续的投资管理l 从标准佣金和费用中获得折扣和费用减免l 获得所需的广泛财富管理服务，包括投资建议，财富和房地产计划，信托服务，税收策略，家庭遗产计划和慈善计划l 集团与客户原有的家庭办公室和其他第三方合作，以尽可能轻松地开展业务l 获得专职财务顾问数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心智能投顾业务集团的智能投顾业务不只从单一投资维度出发，同时考虑了财务规划和情感因素。表5不同级别账户服务具体信息数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心1. 个人投顾服务（PAS）该项服务结合了尖端智能技术、资本市场模型专利以及人工顾问特有的指导能力，明确投资目标，提供决策辅助工具，形成资产配置建议。明确目标阶段，集团将投资目的划分为教育、机动资金备用、其他重大事项如结婚、买房等，以此确定投资期限、投资金额、风险偏好、适用的账户类型等。在辅助决策阶段，集团开发了各类工具，为了方便客户挑选基金，官网提供了基金对比工具，对比项包括标准化和税后收益，最多可比较5只基金。表6 辅助决策工具信息工具名称工具用途投资策略计算器l 设置投资问卷，匹配到相应的资产配置组合l 提供可选择的基金名单和比较，包括非Vanguard自己发行的基金l 基金观察栏用于观察符合筛选条件的最多25只基金账户指导说明和指导填报各类账户及申请表税务助手l 提醒报税和付款，避免逾期纳税l 检查纳税表l 获取用户纳税表受益人指定退休账户（如IRA）、非经常账户、共同账户受益人变更事项说明账户继承在原有账户主任发生事故后，指导继承者进行账户迁移数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心在投资顾问咨询阶段，Vanguard 强调混合服务模式，即结合自动化咨询平台与持有国际金融理财师认证的传统人力投顾，人力顾问贯穿服务多流程，包括理财师辅助完成KYC、生成报告后提供后续服务，电话视频等线上方式进行再调整。集团自主开发了一个称作VCMM（Vanguard Capital Markets Model? ）的资本市场模型，采用蒙特卡洛模拟方法的专利性金融工具，基于概率（分布）框架、前瞻性回报假设、对当前市场条件的依赖性以及非正态分布，通过资产回报率、波动率和相关性分布组成的模拟输出，获得两大功能，（1）动态模型：对几乎所有资产类别进行前瞻性回报分布模拟，动态模拟各种资产类别的收益分布;（2）分析工具：搭建不同的优化资产组合，可以为投资者在寻求合理的组合构建方案的过程中提供辅助。这个模型是集团的核心专利，帮助客户构建资产配置组合。此项服务的起投资门槛为5万美元，高于一些专门的智能投顾公司，所有交易均通过Vanguard Brokerage Services清算，意味着客户可以免除不同经纪和投资公司之间复杂结算协议的麻烦。VPAS账户余额在500万美元以下的每年手续费率为0.3%，与竞争对手Wealthfront的免佣金相比，对经验丰富的投资者的吸引力稍逊。不过智能投顾已管理超过1亿美元的资产，与其他领先的自动化投资公司相比，该公司处于领先地位。2. 财务规划服务财务计划工具可以根据客户的投资目的和需求进行资产配置规划，并利用低成本基金和避税策略帮助客户节省税收，此项服务收取资产管理规模0.30%的管理费，不过随着管理规模扩大逐步降低管理费率。截止到2020年3月，此项服务已有超过3000万客户，资产管理规模超过5万亿美元的资产。表7 财务规划管理费率管理费率资产管理规模0.30% 资产小于等于500万美元0.20% 500万美元以上1000万美元以下资产0.10% 1000万美元以上2500万美元以下的资产0.05% 2500万美元以上资产数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心附：Vanguard旗下基金产品列表表8 Vanguard 共同基金明细货币市场基金美国股票基金新兴市场应纳税的大盘新兴市场精选股票联邦货币市场先锋精选基金500股海军上将份额先锋精选基金新兴市场股票指数海军上将份额先锋精选基金总理货币市场多元化权益因素驱动策略免税的股利增值指数海军上将份额全球最低波动率加州市政货币市场股息增长行业和专项基金先锋精选基金市政货币市场股权收益能源新泽西市货币市场富时社会指数将军股卫生保健纽约市货币市场增长与收入房地产指数海军上将份额宾夕法尼亚市政货币市场增长指数海军上将份额平衡资金美国债券基金高股息收益率指数海军上将份额目标日期司库大盘指数海军上将份额退休目标2015GNMAPRIMECAP海军上将份额退休目标2020通货膨胀保护证券PRIMECAP核心关闭退休目标2025中期债券指数海军上将份额更多信息在新层中打开税收管理的资本增值普通股退休目标2030中期国债先锋精选基金全股市指数份额退休目标2035中期国债指数海军上将份额先锋精选基金美国成长退休目标2040长期债券指数海军上将份额美国价值退休目标2045长期国债价值指数海军上将份额目标退休2050长期国债指数海军上将份额温莎退休目标2055抵押支持证券指数海军上将份额先锋精选基金温莎二世目标退休2060短期债券指数海军上将份额中盘退休目标2065短期联邦资本机会海军上将份额关闭目标退休收入先锋精选基金短期通胀保护证券指数海军上将份额资本价值已关闭目标风险短期国债扩展市场指数海军上将份额生命策略保守增长短期国债指数海军上将份额中盘成长生命策略成长先锋精选基金债券全市场指数份额中型增长指数海军上将份额生命策略收入投资等级先锋精选基金中型股指数海军上将份额生命策略适度增长核心债券中值价值指数海军上将份额传统的中期公司债券指数普通份额选择值先锋精选基金平衡指数海军上将份额先锋精选基金中期投资等级战略股权星长期公司债券指数海军上将份额小盘税收管理的平衡海军上将份额长期投资等级先锋精选基金探险者先锋精选基金韦尔斯利收入短期公司债券指数普通份额探索者价值惠灵顿先锋精选基金短期投资级小型股增长指数海军上将份额托管付款超短期债券先锋精选基金小型股指数海军上将份额托管支出投资级以下小型股价值指数海军上将份额全球高产企业战略性小盘股本全球韦尔斯利收入免税税收管理的小盘海军上将份额全球惠灵顿加州中期免税国际股票基金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　加州长期免税全球高免税全球资本周期中期免税全球股票限期免税全球ESG选择股票长期免税世界股票指数总海军上将份额马萨诸塞州免税国际化新泽西州长期免税发达市场指数海军上将份额纽约长期免税欧洲股票指数海军上将份额俄亥俄州长期免税富时全球（美国除外）指数海军上将份额宾夕法尼亚州长期免税富时全球（美国除外）小盘股指数海军上将份额先锋精选基金短期免税全球前美国房地产指数海军上将份额免税债券指数海军上将份额国际核心库存国际债券基金国际股息升值指数海军上将份额全球国际探险家全球信用债券先锋精选基金国际增长国际化国际高股息收益率指数海军上将份额先锋精选基金国际债券指数海军上将份额总数先锋精选基金国际价值新兴市场太平洋股票指数海军上将份额新兴市场债券先锋精选基金国际股票指数海军上将份额总数新兴市场政府债券指数海军上将份额　数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心表9 Vanguard ETF明细美国债券ETF美国股票ETF 国际股票ETF 国债ETF 大盘全球延长期限的国债ETF 股息增值ETF 全球股票ETF 先锋精选基金中期债券ETF ESG美国股票ETF 国际化中期国债ETF 成长ETF ESG国际股票ETF 先锋精选基金长期债券ETF 高股息收益ETF 富时环球全球（美国除外）ETF 长期国债ETF 大盘ETF 富时环球环球（美国除外）小型股ETF 抵押支持证券ETF 超级资本ETF 先锋精选基金富时发达市场ETF 先锋精选基金短期债券ETF 超级上限增长ETF 富时欧洲ETF 先锋精选基金短期通胀保护证券ETF 超级资本价值ETF 富时太平洋ETF 短期国债ETF 罗素1000ETF 全球（美国除外）房地产ETF 先锋精选基金债券市场总ETF 罗素1000成长ETF 国际股息升值ETF 投资等级罗素1000价值ETF 国际高股息收益ETF 中期公司债券ETF 罗素3000 ETF 先锋精选基金总计国际股票ETF 长期公司债券ETF 先锋精选基金标普500 ETF 新兴市场短期公司债券ETF 标普500成长ETF 先锋精选基金富时新兴市场ETF 全市场公司债券ETF 标普500价值ETF 行业和特殊ETF 免税先锋精选基金总股市ETF 通讯服务ETF 先锋精选基金免税债券ETF 价值ETF 消费非必需品ETF 中盘消费必需品ETF国际债券ETF 先锋精选基金扩展市场ETF 能源ETF 全球中型ETF 金融ETF 全球债券ETF 中型增长ETF 保健ETF 国际化中型价值ETF 工业ETF 先锋精选基金全国际债券市场ETF 标普中型股400 ETF 信息技术ETF 新兴市场标普中型400成长型ETF 材料ETF 新兴市场政府债券ETF 标普400中型股价值ETF 房地产ETF 小盘公用事业ETF 罗素2000 ETF 罗素2000年增长ETF 罗素2000价值ETF 标普小型股600 ETF 标普小型600只小盘成长ETF 标普600小型股价值ETF 小型股ETF 小盘成长ETF 小盘价值ETF 数据来源：Vanguard公司官网，华鑫证券私募基金研究中心

Mutual Funds: Investing In a Mutual Fund | Vanguard

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At a glance: ETFs vs. mutual funds

ETFs (exchange-traded funds) and mutual funds are similar in many ways, but there are a few key differences that set them apart.

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DiversificationThe strategy of investing in multiple asset classes and among many securities in an attempt to lower overall investment risk.

Multiple holdingsThese investment products hold hundreds to thousands of stocks, bonds, and more.

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Dividend reinvestmentYou have the option to use your dividends to automatically buy more fractional shares of the fund.

Intraday tradingBuying and selling investment products throughout the same trading day like a stock.

Automatic investmentA "set it and forget it" option. You can set up an automatic transaction into the fund from your bank. You can choose the dollar amount you want to invest as well as the date and frequency that you'd like the transactions to occur.

Investment minimums

$1 for Vanguard ETFs®; at share price for all other ETFs

Can range from $1,000 to $50,000 depending on the fund

Tax efficiencySome investment products generate less taxable income.

Generally more

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Most ETFs are index funds, meaning they're not actively managed by a portfolio manager.

Vanguard has both index mutual funds and actively managed funds.

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Expense ratios: What they are & how they work

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Once you've chosen your asset mix, you'll select specific investments. By building a diversified portfolio, you can vastly lower your risk.

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Investing in a stock, bond, ETF, or mutual fund

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Frequently asked questions

What else should I know about mutual funds?

When you're researching mutual funds, it can be hard to know which details are important and what they mean. Some basic things to consider are the fund's expense ratio and your target asset allocation—the combination of stocks, bonds, and cash you should hold in your portfolio.

Get a deeper dive on mutual funds

How do I decide which mutual fund to pick?

Start with your savings goals to get an idea of how aggressive you want your investments to be based on your risk tolerance and how long you'd like your money to be invested. Then determine the best asset allocation for your goals, and select a mutual fund to help build your diversified portfolio. Once you identify your investment time horizon and your portfolio's allocation, you might also want to consider whether you want an index fund or an actively managed fund.

Learn more about selecting a mutual fund

What's the difference between active and index mutual funds?

Index funds, also known as passively managed funds, are built to follow a market benchmark like the S&P 500 Index or Dow Jones Industrial Average. Active funds are managed by fund managers who handpick the fund's investments in an attempt to beat the market.

Compare index funds and active funds

What's NAV?

You'll often see the phrase “mutual funds trade at NAV” or the word “NAV” when you research mutual funds. NAV stands for net asset value—it's the price per share that you buy the mutual fund for. The NAV is calculated at the end of the trading day.

*Vanguard average index ETF and mutual fund expense ratio: 0.06%. Industry average index ETF and mutual fund expense ratio: 0.23%. All averages are asset-weighted. Industry average excludes Vanguard. Sources: Vanguard and Morningstar, Inc., as of December 31, 2022.

All investing is subject to risk, including the possible loss of the money you invest. Diversification does not ensure a profit or protect against a loss.

Vanguard's advice services are provided by Vanguard Advisers, Inc. ("VAI"), a registered investment advisor, or by Vanguard National Trust Company ("VNTC"), a federally chartered, limited-purpose trust company.

The services provided to clients will vary based upon the service selected, including management, fees, eligibility, and access to an advisor. Find VAI's Form CRS and each program's advisory brochure here for an overview.

VAI and VNTC are subsidiaries of The Vanguard Group, Inc., and affiliates of Vanguard Marketing Corporation. Neither VAI, VNTC, nor its affiliates guarantee profits or protection from losses.

You must buy and sell Vanguard ETF Shares through Vanguard Brokerage Services (we offer them commission-free) or through another broker (which may charge commissions). See the Vanguard Brokerage Services commission and fee schedules directly with the issuing fund other than in very large aggregations worth millions of dollars. ETFs are subject to market volatility. When buying or selling an ETF, you will pay or receive the current market price, which may be more or less than net asset value.

ESG portfolios are subject to ESG investment risk, which is the chance that the stocks or bonds screened by the index provider or advisor, as applicable, for ESG criteria generally will underperform the market as a whole or, in the aggregate, will trail returns of other portfolios screened for ESG criteria. The index provider or advisor assessment of a company, based on the company's level of involvement in a particular industry or their own ESG criteria, may differ from that of other portfolios or an investor's assessment of such company. As a result, the companies deemed eligible by the index provider or advisor may not reflect the beliefs and values of any particular investor and certain screens may not exhibit positive or favorable ESG characteristics. The evaluation of companies for ESG screening or integration is dependent on the timely and accurate reporting of ESG data by the companies. The advisor may not be successful in assessing and identifying companies that have or will have a positive impact or support a given position. In some circumstances, companies could ultimately have a negative or no impact or support of a given position. The weight given to ESG factors for active non-ESG funds may vary across types of investments, industries, regions and issuers; may change over time; and not every ESG factor may be identified or evaluated. Where ESG risk factor analysis is used as one part of an overall investment process (as is the case for actively managed equity and fixed income non-ESG Funds), such Funds may still invest in securities of issuers that all market participants may not view as ESG-focused or that may be viewed as having a high ESG risk profile.

Vanguard is investor-owned, meaning the fund shareholders own the funds, which in turn own Vanguard.

全球资产管理公司梳理系列（3）Vanguard - 知乎

全球资产管理公司梳理系列（3）Vanguard - 知乎首发于资产管理与财富管理切换模式写文章登录/注册全球资产管理公司梳理系列（3）Vanguard后有追兵并购，战略规划，市场分析，资产管理（很久不更新，但是并没有忘记自己的使命。）Vanguard集团早在笔者当年在美国上学工作，接触到401K这个概念的时候就已如雷贯耳，但这个集团投资的风格也是到了本次研究中才真正的了解。1.简要介绍（由于暂时调研只限于网络调研，这里关于Vanguard的描述是从官网和简单的网络搜索中摘抄的。如有不对请海涵并指出。）Vanguard，在中国又称“先锋集团”，或叫做“领航投资”（参考中国官网的翻译）。Vanguard集团于1975年在美国成立，据说是历史上第一家、也是唯一一家由美国证券交易委员会(SEC)特批的“由投资者共同拥有的基金公司”。这个概念听上去很类似集体所有制，这个集体所有意味着从设立之初的章程设置，这一公司理论上就不以自身盈利为根本目的，因为它背后的“股东”和它的客户是合一的。这个模式在以前我待美国住的社区的菜店和当地的某些公寓楼的所有权形式很像。看起来好处很大，但是管理上的难度不小。反正社区的菜店最后是倒闭了，主要原因是许多人不想交会费（成为股东），却委托自己交了会员费的朋友去买菜从而享受折扣，最后店入不敷出，经理人全都辞职。而公寓楼呢，由于每次维修和装修的时候总有一些想搭便车的住户不出份子钱，导致风评越来越差，这些楼盘的售价总是远远低于地区平均。不盈利的企业谁来管理，谁来监督管理者？搭便车思维带来的代理人问题在这种没有可辨识的主要受益人的机构往往比较严重，对经理人的激励不容易到位，长期以往容易产生三个和尚没水喝的架势。监督机制、管理架构设计和高管人员个人的操守皆不可废。而Vanguard经受住了这些考验，在基金行业这么一个竞争激烈行业里生存下来、还混到了前三大，单纯这件事已经是一个管理学上值得研究的课题。当然公司能够有今天的地位，和Vanguard的创始人，指数基金之父约翰·博格脱不了关系，不过资本主义社会，你追我赶是常态，如果仅靠开业的一招鲜，很难想象能够吃一辈子。2019年老爷子仙逝，Vanguard集团的后势值得关注。从感情上来说，我还是非常希望这样一家以全体股东（同时也是用户）的福祉为努力方向的企业越活越好。2. 市场定位和大多数的“共同所有”公司一样，Vanguard的招牌宗旨就是“省钱”（低成本）。1. 资料来源：Vanguard，截至2020年6月30日2. 资料来源：Vanguard 、晨星、理柏（汤森路透集团旗下公司），仅限美国市场，2月中旬/3月更新前一年的数据,截至2019年12月31日。0.57%是除去先锋领航外的前20家资产管理公司的加权费用比率。前20位的公司是根据最新的年末总资产净值排名。该公司2017年才在中国的上海自贸区设立了分部，从而开始了在中国地区的客户发展实践。和贝莱德一样，目前该机构在大陆监管体系还没有拿到牌照，因此不能直接开展资产管理的核心业务。谨慎保守应该是我对这家机构的初步印象，因为他们家的中文网页真是比较简朴，信息更新速度也很慢。然而他们并不是裹足不前，相反，他们只是不愿意花大价钱去维持那些他们看来没什么性价比的公众形象上。在他们的网页上不仅清楚的给出了微信公众号账号，还给出了雪球的账号。雪球主打的就是境外股市信息交流（美股），且参与者多半有一定投资经验，关注性价比。经营雪球账户说明该企业对自己的目标客户群的画像非常明确，营销策略清晰，令人佩服。要保持性价比，那么就必须尽可能绕过中间商，雪球上的直接互动是完全服务于这个目的的，而Vanguard的做法也体现出一家美国企业追求实际的特点。但这种低成本的营销方式缺乏壁垒，到了丛林法则盛行，金融监管有缺位的市场，给Vanguard惹来了其他的麻烦。在外貌协会看来，Vanguard这套配置实在无法和他们的江湖地位相称，自然而然的怀疑其可靠程度。而“先锋”这个名称和资本市场上著名的“先锋系”撞脸，于是不少打着Vanguard旗号其实却是非法集资敛财的骗子就有了可趁之机。显然，跨国运营造成的信息壁垒，使得Vanguard在降低成本的同时没能管理好自己在新市场的品牌形象，不少中国的投资者至今还是对“先锋”敬而远之。Vanguard在无奈的同时，改了个名叫“先锋领航”，也许过段时间就改叫“领航”，从而彻底和黑历史告别。在这里也提醒各位投资者，大家都知道投资有风险，但不要投资于和市场无关的风险，因为那种高风险是无法带来高回报的。咱也不是求佛的，肉身饲虎这个操作性价比太低，建议还是要擦亮眼，走正规途径投资，不要想着抄捷径。关于先锋领航的介绍，其他知乎专栏也有写过，可以移步：任意门链接。（未完待续）编辑于 2021-04-03 07:35基金资产管理公司投资赞同 10添加评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录资产管理与财富管理为每个人的最后一份职业努力搬砖懒的写话不多说，写的都是小赖的心

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