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什么是对冲套利？如何使用对冲套利实现风险管理？ - 知乎

什么是对冲套利？如何使用对冲套利实现风险管理？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册金融学投资经济学金融金融常识什么是对冲套利？如何使用对冲套利实现风险管理？我想了解对冲套利的概念和具体应用方法，希望了解在金融行业中如何使用对冲套利来进行风险管理。关注者16被浏览15,998关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​8 个回答默认排序疯狂绅士​SAISM-夹逼对抗解释结构模型——扯蛋的表现形式​ 关注对冲套利是一种通过同时买入和卖出不同类的期货合约（其中包括期股等等）以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的一种特殊方式，通过利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，可以在市场上实现风险管理。风险管理是指一套特定的战略流程，从组织的目标开始，旨在通过最佳实践识别风险并促进风险缓解。要实现有效的风险管理，必须根据市场情况进行动态调整，并采取适当的风险管理方法。其中，对冲套利是一种重要的风险管理工具。通过对冲套利，投资者可以将不同种类或不同市场的资产组合起来，从而实现风险的分散化和降低。同时，由于该方法能够基本保持投资组合的市场价值不变，因此可以对冲市场波动的风险，有效保护投资组合的价值。除此之外，对冲套利还可以应用于避免贸易限制和行业规范的风险，并可通过追踪指数和基金等方式实现。索罗斯在期货市场上进行了一次历史性的对冲套利交易，他通过同时卖出泰铢和购买美元，从而赚取了数十亿美元的巨额利润。这起事件被称作“黑色星期五”，它导致了泰国央行的倒闭和东南亚金融危机的爆发。然而，即便如此，索罗斯成功证明了对冲套利在风险管理中的重要性，并为投资者提供了一种有效的风险管理工具。具体而言，索罗斯在期货市场中通过对冲套利的方式，买入低价合约、卖出高价合约，以获取收益。这种策略主要基于市场波动和价差，可以实现在一段时间内价值稳定的投资回报。除此之外，索罗斯还使用技术分析和基本面分析等多种方法来识别前景看好的市场，评估市场风险和收益，并对投资组合进行优化调整。这些方法能够帮助他找到适当的投资机会，并在市场波动中保持投资组合的价值不变。广义一点的对冲还更有意思的，它是用来避险的，即可以通过赌博方式来进行。即对赌。某一年，世界杯，某商家举行了如下活动，中国队（法国队）如果得了冠军，这台电视（某商品）就免费送，商家就返回商品的购物款。如果法国队得了冠军，或者中国队得了冠军，那商家会亏得裤子都没了。因此商家在开赛之初就去博彩网站，买了中国队或者法国队赢。只要计算好比例，商家不会亏。发布于 2023-04-30 09:29​赞同​​添加评论​分享​收藏​喜欢收起​涟声微澜融通天下​ 关注对冲套利一般特指期货市场上的参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。套利基本形式及案例分析（一）跨期套利：跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利；（二）跨市套利：包括同一商品国内外不同市场的套利、期现市场套利等；（三）跨商品套利：主要是利用走势具有较高相关性的商品之间（如替代品之间、原料和下游产品之间）强弱对比关系差异所进行的套利活动.定义对冲分很多种，本意是一种双向操作。经济上的对冲都是为了达到保值的目的。进出口贸易中的对冲是指进出口商为避免外币升值所造成直接或间接的经济损失,在汇市上购买外币,购买数量与其进口 商品需要支付的外币等值；期货上的对冲是指客户买进（卖出）期货合约以后，在卖出（买进）一个与原来品种数额交割月份都相同的期货合约来抵消交收现货的行为,它的要点是月份相同，方向相反，数量相同。主要区别在现代的《金融学》或《投资学》教科书中套利是个常识概念。从交易者目的角度去解释，套利指套取同质或强相关交易品种不同定价的价差；从交易者行为方式角度去解释，套利指同时买入及卖出同质或强相关交易品种，意图规避系统风险，而这就是对冲。对冲套利成立的事实基础与价值投资依托的“价值回归”路径其实在理念上没有区别，只是风险回避的方式存在本质区别。实例例如，大连商品交易所在2010年12月17日，豆油1109合约价格报价10052元每吨，棕榈油1109合约报价9412元每吨，如果采取对冲套利交易，有两种策略：买入套利，卖出套利。买入套利，就是买入豆油1109合约，卖出棕榈油1109合约，价差走强，取得盈利，反之亏损；卖出套利，就是卖出豆油1109合约，买入棕榈油1109合约，价差走弱，取得盈利，反之亏损。我们通过买一个合约，卖出另一个合约的交易策略，规避单向交易，赚钱价差利润，这种交易方式，就是对冲套利交易。机构对冲套利交易，是期货交易的高级形式，需要综合分析，全面把握，交易难度比单向交易更难，但是风险低，利润稳健，为广大投资者，尤其是机构投资者所喜爱，国内权威套利对冲套利分析很有实力是分析师有：期货牧师，futureswitch,期货套利网，qhtaoli ，纵横市场等，投资者可以寻求他们的技术支持和信息参考。发布于 2023-04-05 06:43​赞同 2​​添加评论​分享​收藏​喜欢

对冲套利_百度百科

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商品需要支付的外币等值；期货上的对冲是指客户买进（卖出）期货合约以后，在卖出（买进）一个与原来品种数额交割月份都相同的期货合约来抵消交收现货的行为,它的要点是月份相同，方向相反，数量相同。主要区别播报编辑在现代的《金融学》或《投资学》教科书中套利是个常识概念。从交易者目的角度去解释，套利指套取同质或强相关交易品种不同定价的价差；从交易者行为方式角度去解释，套利指同时买入及卖出同质或强相关交易品种，意图规避系统风险，而这就是对冲。对冲套利成立的事实基础与价值投资依托的“价值回归”路径其实在理念上没有区别，只是风险回避的方式存在本质区别。实例播报编辑例如，大连商品交易所在2010年12月17日，豆油1109合约价格报价10052元每吨，棕榈油1109合约报价9412元每吨，如果采取对冲套利交易，有两种策略：买入套利，卖出套利。买入套利，就是买入豆油1109合约，卖出棕榈油1109合约，价差走强，取得盈利，反之亏损；卖出套利，就是卖出豆油1109合约，买入棕榈油1109合约，价差走弱，取得盈利，反之亏损。我们通过买一个合约，卖出另一个合约的交易策略，规避单向交易，赚钱价差利润，这种交易方式，就是对冲套利交易。机构播报编辑对冲套利交易，是期货交易的高级形式，需要综合分析，全面把握，交易难度比单向交易更难，但是风险低，利润稳健，为广大投资者，尤其是机构投资者所喜爱，国内套利对冲套利分析很有实力是分析师有：期货牧师，futureswitch,期货套利网，qhtaoli ，纵横市场等，投资者可以寻求他们的技术支持和信息参考。非抵补播报编辑非抵补套利是指套利者仅仅利用两种不同货币所带有的不同利息的差价，而将利息率较低的货币转换成利息率较高的货币以赚取利润，在买或卖某种即期通货时，没有同时卖或买该种远期通货，承担了汇率变动的风险。在非抵补套利交易中，资本流动的方向主要是由非抵补利差决定的。设英国利息率为Iuk，美国的利息率为Ius，非抵补利差UD，则有：UD = Iuk − Ius如果Iuk＞Ius，UD＞0，资本由美国流向英国，美国人要把美元兑换成英镑存在英国或购买英国债券以获得更多利息。非抵补套利的利润的大小，是由两种利息率之差的大小和即期汇率波动情况共同决定的。在即期汇率不变的情况下，两国利息率之差越大套利者的利润越大。在两国利息率之差不变的情况下，利息率高的通货升值，套利者的利润越大；利息率高的通货贬值，套利者的利润减少，甚至为零或者为负。设英国的年利息率Iuk = 10%，美国的年利息率Ius = 4%，英镑年初的即期汇率与年末的即期汇率相等，在1 年当中英镑汇率没有发生任何变化￡1=$2.80，美国套利者的本金为$1000。这个套利者在年初把美元兑换成英镑存在英国银行：$1000÷$2.80/￡=￡3571 年后所得利息为：￡357×10%=￡35.7相当$100（￡35.7×$2.80/￡=$100），这是套利者所得到的毛利润。如果该套利者不搞套利而把1000 美元存在美国银行，他得到的利息为：$1000×4%=$40这40 美元是套利的机会成本。所以，套利者的净利润为60 美元（$100—$40）。实际上，在1 年当中，英镑的即期汇率不会停留在$2.8/￡的水平上不变。如果年末时英镑的即期汇率为$2.4/￡，由于英镑贬值，35.7 英镑只能兑换成85 美元，净利润60 美元减到45 美元，这说明套利者在年初做套利交易时，买即期英镑的时候没有同时按一定汇率卖1 年期的远期英镑，甘冒汇率变动的风险，结果使其损失了15 美元的净利息。从这个例子可以看出，英镑贬值越大，套利者的损失越大。当然，如果在年末英镑的即期汇率$3/￡，这个套利者就太幸运了，化险为夷，他的净利润会达到67 美元[（$35.7×3）—40]。抵补套利播报编辑汇率变动也会给套利者带来风险。为了避免这种风险，套利者按即期汇率把利息率较低通货兑换成利息率较高的通货存在利息率较高国家的银行或购买该国债券的同时，还要按远期汇率把利息率高的通货兑换成利息率较低的通货，这就是抵补套利。还以英、美两国为例，如果美国的利息率低于英国的利息率，美国人就愿意按即期汇率把美元兑换成英镑存在英国银行。这样，美国人对英镑的需求增加。英镑的需求增加，在其他因素不变的情况下，英镑的即期汇率要提高。另一方面，套利者为了避免汇率变动的风险，又都按远期汇率签定卖远期英镑的合同，使远期英镑的供给增加。远期英镑的供给增加，在其他因素不变的情况下，远期英镑的汇率就要下跌。西方人根据外汇市场上的经验得出这样一条结论：利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。根据这一规律，资本流动的方向不仅仅是由两国利息率差价决定的，而且是由两国利息率的差价和利息率高的国家通货的远期升水率或贴水率共同决定的。抵补利差(Covering Difference)为CD，英镑的贴水率或升水率为F￡，则有：CD = Iuk − Ius + F￡如果英国利息率Iuk = 10%，美国利息率Ius = 4%，远期英镑的贴水率F￡=—3%，CD=10%—4%—3%=3%＞0，这时资本会由美国流到英国。因为套利者认为，尽管远期英镑贴水使他们利润减少，但仍然有利润可赚。如果远期英镑的贴水率F￡=—8%，其他情况不变，CD=10%—4%—8%=—2%＜0，这时，资本会由英国流向美国。因为套利者认为，远期英镑贴水率太高，不但使他们的利润减少，而且使他们的利润为负。而英国人则愿意把英镑以即期汇率兑换成美元，以远期汇率把美元兑换成英镑，使资本由英国流到美国。下面，再用一个例子说明抵补套利的实际情况。设套利者的本金为$1000，Iuk = 10%，Ius = 4%，英镑即期汇率为$2.8/￡，英镑远期汇率为$2.73/￡。套利者年初把美元换成英镑存在英国银行：$1000÷$2.8/￡=￡3571 年后所得利息为：$357×10%=$35.7根据当时签定合同的远期汇率，相当于$97.5（$35.7×$2.73/￡），这是套利者的毛利润，从中减去套利的机会成本40 美元（$1000×4%），套利者所得的净利润为57.5 美元（$97.5—$40）。这个例子说明，套利者在买即期英镑的同时，以较高远期英镑汇率卖出英镑，避免英镑汇率大幅度下降产生的损失，在1 年之后，即期英镑汇率$2.4/￡，套利者仍按$2.73/￡卖出英镑。套利活动不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。一个国家利息率高，意味着那里的资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低。意味着那里资本充足。套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本减少，利息率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等。世界上几个重要的金融市场的外汇供求关系的失衡为保值、投机、掉期、套汇和套利等外汇交易提供了机会，反过来这些交易活动又能自发地使世界上各金融市场的外汇供求关系趋于均衡。均衡总是相对的，失衡才是绝对的、长期的。所以，保值、投机、掉期、套汇和套利等活动是外汇市场上必不可少的交易。离开了这些交易，外汇市场就要萎缩，也起不到调节资金或购买力的作用。如何做一、股指期货与融资融券股指期货与融资融券两种全新的交易模式是对冲交易的前提，在了解对冲交易以前有必要了解一下这两个基本概念。股指期货推出的股指期货主要跟踪沪深300指数，有点类似于大家比较熟悉的ETF指数基金，如50ETF主要跟踪上证50指数，但是又有两个不同的特点。①买入价值100万的ETF指数基金投资者必须要有100万元的资金，而买入价值100万的股指期货投资者只需要付出18%的保证金，也就是18万元。②ETF指数基金只能单边买入，涨了才能赚钱，而股指期货既可以买涨也可以买跌，可以双向交易。融资融券所谓融资就是投资者手上有一定的股票，判断未来还会涨，抵押给券商获得现金继续买进，未来等股价涨了再卖出股票归还现金，获得本金以外的超额收益。所谓融券就是投资者手上没有股票，但是判断未来会跌，向券商提供一定的保证金获得股票卖出，未来等股价跌了再把股票买回还给券商，获得差价收益。期指卖空与融券卖空共同的特点就是市场下跌才能赚钱，也是构成对冲交易的前提。二、对冲交易对冲交易简单说就是做一个投资组合，同时买涨和买跌，结果就是无论市场是上涨还是下跌总有一边在赚钱一边在亏钱，只要赚钱的幅度大于亏钱的幅度，整体就能获利。以下重点介绍几种对冲交易的盈利模式。1.股票配对交易选择同行业的两只股票，买进一只优质股同时融券卖空一只绩差股，未来市场如果出现上涨，优质股比绩差股涨得快，优质股的收益中扣除绩差股的损失整体仍能获利；未来市场如果出现下跌，优质股比绩差股跌得慢，绩差股的收益中扣除绩优股的损失整体仍能获利。实际操作中通过数量化的数学模型可以更准确地把握进出的时间，从而节省时间成本和利息成本。案例：江西铜业与云南铜业属于同一行业，具备同涨共跌的特性。符合配对交易的基本条件。2011年11月16日，交易系统提示短期江西铜业有弱于云南铜业的趋势，此时可进行套利，按收盘价买进云南铜业融券卖空江西铜业，截至11月29日，云南铜业下跌了1.5%，江西铜业下跌了4%，证券买入亏损1.5%，融券卖出获利4%，扣除0.5%的利息支出，整体获得低风险收益2%2.期现套利由于每个月的交割日股指期货与沪深300指数最后完全一致，当股指期货和沪深300指数一旦出现不合理的差价时，就可以通过复制沪深300指数买进指数基金组合或是股票组合，同时卖空股指期货来获得无风险收益。2010年年化收益可以达到20%，但是由于参与的机构越来越多，2011年年化收益已经被压缩到10%以下。案例：2011年10月25日，股市行情非常火暴，期指合约出现非理性拉升，当日沪深300指数收盘与期指合约收盘相差125点，此时进场套利，买入沪深300指数基金（实际操作是买入上证180ETF和深圳100ETF组合），同时按一定比例卖空股指期货。随后几天价差迅速缩小，获取整体无风险收益3%3.阿尔法套利区别于期现套利，阿尔法套利不完全复制沪深300指数，使用强于沪深300指数的指数基金组合或是股票组合进行套利。案例：2011年8月下旬，交易系统提示，金融股整体开始强于沪深300指数，选择买入金融股比重最大的50ETF指数基金或者一篮子券商股组合，同时卖空股指期货进行套利，随后一个月获取2%～10%的与指数涨跌无关的低风险收益。4.利用期指对股票资产套保股票收益来源于两块，与公司内在价值相关的阿尔法收益及与指数相关的贝塔收益，在指数出现不确定性风险时利用卖空期指进行过滤，实现长期稳健的价值投资。案例：11月15日上证指数收于2530点附近，根据我们光大证券的研究，大盘此时存在不确定的系统性风险，客户账户上持有的股票由于未来还有上涨的潜力不愿意卖出，建议客户按一定比例卖空期指套保，随后系统性风险果真出现，上证指数一路下跌到2370点附近，下跌幅度达到6%，股票账户总市值虽然抗跌但仍旧下跌了3.9%，此时套保的效果就体现出来，股指期货账户获利扣除股票账户损失整体仍有盈利，取得较好的效果，此后在指数企稳后平仓期指空单，等待股票账户升值。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

对冲和套利的区别是是什么？ - 知乎

对冲和套利的区别是是什么？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册对冲基金程序化交易套利对冲策略对冲和套利的区别是是什么？请问对冲和套利的区别是什么？如果说对冲指的是双向交易，是套利形式的一种，这个说法对吗？关注者67被浏览38,146关注问题​写回答​邀请回答​好问题 1​添加评论​分享​13 个回答默认排序维辰美​ 关注对冲的核心在于风险均衡，套利的核心在于均值回归．发布于 2016-12-29 22:57​赞同 13​​2 条评论​分享​收藏​喜欢收起​AlgoPlus​ 关注风险结构不同。套利不承担系统风险。对冲承担系统风险。目的不同。套利是独立的交易策略，目的是盈利。对冲更多的是在组合交易时进行风险管理。对冲掉不愿承担的风险。使组合符合投资者的风险回报要求。发布于 2016-01-05 20:14​赞同 4​​添加评论​分享​收藏​喜欢

商品期货对冲套利18种 - 知乎

商品期货对冲套利18种 - 知乎首发于期货答疑切换模式写文章登录/注册商品期货对冲套利18种星垂平野阔​期货从业人员资格证持证人随着期货市场的发展，2022年，全国期货市场累计成交量为6768.21百万手，在2020年时，这一数据为6152.63百万手。近十年全国期货市场成交量如下图：截至2022年末，全国150家期货公司客户权益为1.48万亿元，于2021年底资金总量突破1.2万亿元。近十年期货市场保证金规模和同比增速如下图：商品期货中，跨品种的对冲套利一直是重要的投资策略之一。期货市场中的跨商品套利是指在不同的几种商品，而这几种商品在用途上存在着替代关系，或者这几种商品受到同一种供求因素的影响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动方向相向或相反，利用它们之间价格差异来获利的期货交易活动。相比单边策略，对冲套利的风险相对较小，适合较为稳健的投资者。本文将历数化工、黑色、农产品三大领域的对冲套利策略。01化工PTA 为石油的末端产品。PTA 以PX( 配方约65.5%) 为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化( 氧气占33%-35%)，生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制，制得精对苯二甲酸产品，即PTA 成品。PTA和乙二醇（MEG）最大的联系是，二者具有共同且几乎唯一（用量占比90%以上）的下游-聚酯。而导致二者互有强弱的分歧因素则主要是：（1）PTA只能由石油制取，且其产业链上的原料PX、甲苯二甲苯等与成品油关系匪浅；而乙二醇除了石油路线制取外，在我国还有相当比例的煤制乙二醇。因此PTA受到石油价格波动的影响程度要高于乙二醇。（2）乙二醇是液体，且目前仍有部分进口，其价格受到港口显性库存的影响要高于PTA。PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PVC（聚氯乙烯）都属于塑料，具有不同的功能特性和用处。这三个品种的下游形态都被俗称为“塑料”（现实中的塑料远不止这三种），所以期货人常常把这三个上市品种统称为“塑料三兄弟”，它们均在大连商品交易所上市，而且同时都有对应的期权品种。因为这三种都是聚合物，所以可以看出来对应的上游主要是乙烯和丙烯，这两种原料又都初始来源于三大能源：石油、天然气和煤。三者之中，PVC的上游主要是煤炭（电石法），而乙烯和丙烯既可来源于石油（石脑油裂解），也可来源于煤炭（煤炭——甲醇制烯烃）。因此可以看到2021年9-10月煤炭暴涨时，PVC反应明显偏强。需要注意的是：PE，PP普通料产能在我国已从不足转为过剩，特别是PP。常规情形，PP和期货品种甲醇MA价格波动有如后对应关系：1PP=3MA±1000元。这三个品种的下游在一定程度上可以部分相互替代，所以它们的价格又彼此相关，真正的价格形成还是源于各自的供求，没有明显固定的谁高谁低的说法。苯乙烯是一种重要的有机化工原料，是生产塑料和合成橡胶的重要原料。这些产品广泛被用于汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋等工业部门。此外，它还可以作为医药、农药、染料的中间体，用途十分广泛。纯苯是苯乙烯的直接上游，因此苯乙烯-纯苯价差在绝大多数时间是正数，个别时间，二者因库存、芳烃调油等因素也会出现短暂的价格倒挂。苯乙烯单体的化学性质较为活泼，存储条件不符合要求时容易发生自聚反应，因此苯乙烯不容易进行长期的储藏。苯乙烯仓单每月都需要进行注销，因此苯乙烯的主力合约也会每月更换，在进行苯乙烯相关的套利操作时，需要注意交易周期，及时平仓或移仓。一般来说，在原油的加工过程中，较轻的组分总是最先被分离出来，燃料油作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物。燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。国际海事组织自2020年起开始对船用燃料油的硫含量进行限制，高硫含量的燃料油必须通过脱硫装置方可用于船燃，因此低硫燃料油的价格始终会高于高硫燃料油。低硫燃料油相较于高硫本身就具备易于推涨的特性，再加上低硫油与柴油的经济性关联较大（低硫油可作为柴油的调油原料）.可以看到2022上半年，在原油价格、汽柴油裂解价差大幅走高过程中，低硫-高硫价差也走强。但这一价差也无法无限制走强，如果价差过高，超过了船舶安装脱硫装置的成本，则高硫燃油能够对低硫产生替代效应。沥青主要可以分为煤焦沥青、石油沥青和天然沥青三种：其中，煤焦沥青是炼焦的副产品。石油沥青（沥青期货的交割品）是原油蒸馏后的残渣。天然沥青则是储藏在地下，有的形成矿层或在地壳表面堆积。沥青主要用于涂料、塑料、橡胶等工业以及铺筑路面等。沥青是原油常减压装置的产物之一，能够生产沥青的装置往往也可以转产渣油（燃料油的一种），因此沥青与高硫燃油价格之间也存在一定程度的制约关系。纯碱-玻璃是上下游关系，近年来，随着玻璃和纯碱供需库存的不断变化，纯碱-玻璃价差强弱来回切换。作为房地产后周期的典型产品之一，玻璃的消费与房屋竣工密切相关。影响价差波动最重要的因素在于.2021年三季度房屋竣工面积同比数据见顶之后，玻璃需求大幅转弱，库存不断累积；而纯碱在浮法玻璃维持高开工且光伏玻璃陆续投产刺激需求的背景下，库存大幅去化。此消彼长下，2021年三季度以后纯碱-玻璃价差整体维持偏强走势。库存单因子对于玻璃与纯碱的月差走势有一定的指示作用。在合适的机会可以选择跨品种套利进行风险的控制。甲醇作为趋向上游的原料型化工品，近年来需求消费领域持续扩展，消费结构持续优化。主要分为甲醇制烯烃、传统需求、其他新兴需求三大类。具体来看，自2014年MTO/MTP装置扩产潮开启后，在其消费带动下，中国甲醇消费增长相当快速。近5年来国内甲醇下游需求最大的仍是甲醇制烯烃产业，为各大下游消费之首。MTO工艺（外采甲醇），主要集中在我国华东地区，占比在37%，年消耗甲醇在2300万吨左右，其中以DMTO工艺应用占比最高（>50%），该工艺的甲醇转化率接近100%。MTO套利是期货市场上的经典套利策略之一。具体为用PP价格减去3*甲醇价格，反映了甲醇和PP的相对强弱关系。在2020年之前，这一价差几乎很少跌到0以下，但随着聚丙烯产能的逐渐过剩，近年来MTO装置的盈利性有所下滑。根据统计，PP-3*甲醇价差与甲醇价格的相关性较高，其高点/低点往往也是甲醇的低点/高点。而与聚丙烯价格的相关性较低。PTA产品是以PX为原料，经液相氧化，再经加氢精制、结晶、分离、干燥形成的重要大宗有机原料之一。PTA加工费是用PTA价格与原料PX、冰醋酸价格，以及汇率等辅助因素计算而得，是衡量PTA当前估值的重要指标。由于我国PTA的产能较为集中，大型装置多，生产厂商对于价格具有一定的调控能力，PTA加工费尚未出现过长期处于0以下的情况，这一点与去年以来一直严重亏损的乙二醇截然不同。02黑色期货的黑色板块主要活跃品种有螺纹钢以及其原料铁矿石，焦煤焦炭等。螺纹钢是热轧带肋钢筋的俗称，螺纹钢广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设。大到高速公路、铁路、桥梁、涵洞、 隧道、防洪、水坝等公用设施，小到房屋建筑的基础、梁、柱、墙、板，螺纹钢都是不可或缺的结构材料。螺纹钢下游主要是基建和房地产，两者占比至少在 90%以上。房地产建筑用钢一般在新开工初期，即地下用钢量较多，之后随着施工周期向后用钢量逐步减少，即对应着房地产新开工期间用钢量最大，基建投资涉及的范围较大，其中铁路、市政工程建设用钢量较多。焦炭作为钢铁行业第二大生产原料，是高炉炼铁过程中必不可少的原料，起到了发热剂、还原剂、骨架支撑和渗碳剂以及为炉料下降提供自由空间等作用。我国85%以上焦炭用于炼钢，冶金焦是现代高炉炼铁技术的必备原料之一。对于焦炭来说，钢铁行业可称为焦炭的“唯一”下游行业，焦炭的需求情况完全取决于钢铁行业的状况，因此两者具有较强的相关性。当下游钢铁行业景气度上升时，钢厂利润增加，将提高其产量，从而带动焦炭需求，并抬高焦炭市场价格;反之，焦炭价格将下跌。焦炭与螺纹钢之间天然的联系限制了两者价差变化的幅度。尽管两者不具有农产品的种植周期，但由于气候、开工等因素也存在一定的季节性规律，且由于不同时期它们在产业链中的地位不同，其价格传导的过程也有一定的差异，故两者在不同月份的价差也存在差异。盘面钢厂加工费以螺纹钢-1.6*铁矿石-0.5*焦炭价格进行大致计算。随着2022年房地产行业的转弱，钢厂加工费大幅回落。03农产品大豆，通过油厂的加工生产出豆油和豆粕，它们处在同一个产业链上，所以价格受到成本和利润的约束具有一定程度的相关性。不考虑其他因素情况下，影响油粕比只需考虑豆油供需情况和豆粕供需情况差异，就可有效避免美豆波动不确定性影响。实际上油粕比交易除了考虑豆油和豆粕供需情况差异外，还需要考虑众多其他因素。例如，植物油及粕类之间可相互替代，交易油粕比时更应该考虑油脂和粕（蛋白）整体供需情况，植物油之间基本可以认为1：1进行相互替代；粕类替代参考粗蛋白含量，不同的粕类粗蛋白存在明显差异。不同油料之间压榨出油/出粕率差异加上不同粕类粗蛋白含量，导致即使在主流油料产量相同情况下，油料产量比例结构发生变化后，油脂和粕类蛋白供应出现明显变化。直观感觉是美豆减产，豆粕强于豆油，但棕榈油减产除了使豆棕价差缩小外，油粕比也显著上涨，从本质看是不同油料的油和粕比例差异导致。大豆属于低油高蛋白油料，而棕榈果属于高油低蛋白油料，两者供应变化改变大油脂和大蛋白供应变化。豆油、菜油、棕榈油之间存在一定的相互替代关系，同样，豆粕、菜粕、棕榈粕等植物粕类也能够一定程度上相互替代。而品种之间差异性决定了套利所得利润来源和大小。从供需角度考察三种油脂之间的套利条件，其一般原则是:需求端决定品种间的相关联度，生产供应端决定价格的差异程度。一般三者之间可进行产量对比，其中包括单产、种植面积和总产比较。三者之间的消费状况对比。三者间的进出口状况对比。因此，大豆、菜籽、棕榈果的产量多少会影响各自的油、粕产量，从而让对应品种产生强弱价差，而价差又受到替代关系的制约，不会无限扩大或缩小。另外，正如上文所说，大豆属于低油高蛋白（粕）植物，菜籽和棕榈则相对油多粕少。因此，在豆粕-菜粕、豆油-菜油等对应价差变动时，油粕比也会受到影响。玉米淀粉是将玉米经粗细研磨，分离出胚芽、纤维和蛋白质等副产品后得到的产品，一般来说，约1.4吨玉米可以提取1吨玉米淀粉。玉米淀粉用途广泛，下游产品多达3500余种，涉及淀粉糖、啤酒、医药、造纸等众多产业，其中淀粉糖用量最大。玉米淀粉-玉米的价差，反映淀粉阶段供需及其对应的生产利润。这一价差除了受到玉米淀粉的供需影响外，还会受到其副产品（即蛋白、纤维等）影响。副产的蛋白与豆粕等其它植物蛋白产品价格相关联，例如去年10-11月，玉米淀粉副产品被豆粕价格带动上涨，生产副产品的利润改善，压制了作为主产品的淀粉价格，导致淀粉-玉米价差缩小。关注玉米的产量、库存、下游需求，玉米淀粉的开工率、加工利润都为跨品种套利带来了机会。在棉纺织行业产业链中，上游是指纺织纤维的生产，提供纺织品生产所用的原材料；中游是指棉纺织品的制造、染整和辅料、服装制造环节，通过纺纱、制造、染色、后加工、成衣生产等过程使纤维原料变成纺织成品；下游是指棉纺织品的销售流通环节，通过各种销售渠道使服装、家纺等纺织品进入终端消费者手中。棉纱-棉花价差则代表了纱厂利润。生猪与猪的主要饲料——玉米的价格比值被称为“猪粮比”。猪粮比，通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在5.5比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。但两者比值过大或过小都不正常。生产成本是构成猪价格的基本要素，是定价的重要基础，包括生产过程中消耗的各种饲料费、固定资产的折旧费、劳动工资管理费、药品防疫费、能源消耗费等。在生猪生产过程中，饲料成本占养猪成本的 60%以上，而猪的饲料中很大一部分来自粮食。因此，粮食的产量和价格直接影响生猪生产的数量和价格。生猪生产的实践表明，猪价与粮价之间存在一种必然的、相互适应的规律，即“猪粮比价规律”，合乎这一规律，就可以实现产销的宽松平衡，否则就必然出现产大于销或产不足销的被动局面。猪粮比越高，说明养殖利润情况越好。为调控猪价的过度波动，国家发改委设置了猪价涨跌三级预警机制，猪粮比是预警机制重要的参考指标。当猪粮比连续处于5:1到6:1时，将会触发下跌二级预警；当猪粮比低于5:1时，将会触发下跌一级预警，且国家将视情况启动临时收储。作者来源：魏一凡发布于 2023-02-09 10:02・IP 属地安徽套利对冲套利期货​赞同 37​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录期货答疑在期货上有任何相关问题都可以答疑咨询期

对冲是什么？一文通俗易懂的解释清楚！ - 知乎

对冲是什么？一文通俗易懂的解释清楚！ - 知乎切换模式写文章登录/注册对冲是什么？一文通俗易懂的解释清楚！期权小李期权帮|零门槛|期权开户对冲（hedge）是指特意降低另一项投资风险的投资，它是一种在降低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。图片来源【期权帮】简单来说就是盈亏相抵的交易。一般对冲交易即是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。市场相关性：是指影响两种商品价格的市场供求的同一性，如果供求关系发生变化，就会同时影响两种商品的价格，价格同向变化。方向相反：是指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格朝哪个方向变动，总有一赚一亏。当然，要想做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小必须根据各自价格变动的幅度来确定，这样数量才能大致相同。举个例子：比如，小李预计明天医疗板块会涨，在开盘之后立即买入了100万的医疗股；此时，小盛也预计明天医疗板块会涨，同样在开盘后买入了100万的医疗股，但是做了两手准备，提前准备好了100万的资金，一旦发现医疗板块当天大跌，会立即买下能源下跌，降低成本的能源股。得出结论：小盛比小李多了一层保险，如果预期成为现实，小李和小盛都会赚；如果预期错误了，小李亏损，小红不亏或者少亏；小李没有采取策略，而小盛就是做了对冲操作。对冲的作用是什么？1、大大降低风险，几乎没有盈利的风险。2、有利于促进市场完善。3、适合风险承受能力低、资金量大的投资者。对冲的应用外汇市场：对冲在外汇市场中最为常见，重在避开单线买卖的风险对冲，所谓单线买卖，就是看好某一种货币就做买空（或称揸仓），看淡某一种货币，就做沽空（空仓）。如果判断正确，所获利利润自然多，但如果判断错误，损失会得到有效控制。股指期货对冲：是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。统计对冲：有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。期货对冲形式：主要有期现对冲套利跨期对冲套利、跨市场对冲套利、跨品种对冲套利。期权对冲：是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利而义务方必须履行。期权的优点就在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。以上就是关于对冲是什么？的内容解答，更多期权知识，期权电子书籍，期权零门槛开户服务，可以自行到公号，期权帮，免费获取~资料来源【期权帮】 本文内容到这就分享完毕了，祝各位投资者们交易顺利~发布于 2023-06-18 16:43・IP 属地广东金融对冲期权​赞同 6​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

六大套利、十四种具体套利策略的详细介绍！ - 知乎

六大套利、十四种具体套利策略的详细介绍！ - 知乎切换模式写文章登录/注册六大套利、十四种具体套利策略的详细介绍！私募finder​【私募FOF，唯一账号｜VX：simufinder】收藏竟然是点赞的8倍！（有点失衡）全文5000字，建议先收藏再阅读！今天给大家介绍一下套利策略。如果你没有听说过套利策略就一定要仔细看完这篇文章，肯定会对你的投资观产生很大的冲击，如果学会了也可以直接使用。“套利“，也叫套利交易或价差交易，指的是在买入或卖出某种标的的同时，卖出或买入相关的另一种标的，并在某个时间同时将两种标的平仓的交易方式。（后面我会举例说明）套利策略在私募基金中属于非常重要的一种策略，该策略最大的特点就是“稳稳的幸福”，收益曲线一般是这样：或者是这样：甚至是这样：只要套利策略设计合理，几乎可以把回撤控制在1%以内甚至0回撤，尤其是在今年这种黑天鹅频发的年份，套利策略更是取得了骄人的成绩。目前市面上的套利策略主要包括：那么接下来就给大家简单介绍一下市面上已有的套利策略。一、ETF/LOF套利ETF具有在一级市场通过指定的ETF交易向基金管理公司用一篮子股票组合申购ETF份额或把ETF份额赎回成一篮子股票组合，同时又可以在二级市场上以市场价格买卖 ETF股票（相当于申购ETF） 的特点，因此存在套利机会。以50ETF或者300ETF为例：1.瞬时套利（1）当标的50ETF或者300ETF价格大于其跟踪的一揽子股票的实时净值时可按照“申赎清单”买入一揽子股票,将其提交到一级市场以进行ETF申购交易，获得ETF份额后,直接在二级市场上进行卖出，以获得ETF与股票价差带来的额外收益。举个 ：假设50ETF由ABCDE五只股票组成，现在50ETF在二级市场101元/份，而组成1份50ETF所需要的ABCDE股票的市值是100元。那么此时就可以先花100元买入1份50ETF所需要的ABCDE股票，然后将5只股票提交到一级市场“兑换”成1份50ETF（一级市场），然后再将这1份50ETF直接在二级市场以101元的价格卖出去，套利1元。如果还不太明白你可以把50ETF看成是一只股票M，然后股票M是由ABCDE5只股票组成，多读几遍就明白了。（2）当标的50ETF或者300ETF价格低于实时净值时，在二级市场上买入 ETF并申请赎回，再将赎回的股票在二级市场上卖出，以获得ETF与股票价差带来的额外收益。举个 ：假设50ETF由ABCDE五只股票组成，现在50ETF在二级市场100元/份，而组成1份50ETF所需要的ABCDE股票的市值是101元。那么此时就可以在二级市场先花100元买入1份50ETF，然后将其在一级市场“兑换”成ABCDE股票，然后再将ABCDE股票在二级市场以101元的价格卖出去，套利1元。2.延时套利延时套利其实就是瞬间套利的延伸，它是指投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票，高买低卖做波段，类似于T+0交易。但因为延时的存在，所以要比瞬时套利的风险更大一些。理论上来说，只要是T+0交易的都可以采用延时套利策略，但由于A股市场采用“T+1”的交易模式，所以单只股票没法直接采用该策略，当然了融券之后就可以使用该策略，即融券T0；而ETF具有一级市场申购赎回和二级市场买卖的特点，因此ETF是可以采用延时套利策略。3.ETF事件套利ETF事件套利是指在ETF跟踪的指数成份股出现涨/跌停、停牌等事件时，通过ETF的申购/赎回机制变相实现“买入”或“卖出”本不能通过二级市场交易得到的股票，根据套利步骤事件对股价影响的好坏，进行套利。举个 ：A股票因为某个重大利好消息直接涨停，你预计明天还会继续大涨，但现在涨停买不进，那怎么办呢？你可以先从二级市场买入ETF份额，同时在一级市场申请赎回ETF，取回相应的一篮子股票，卖出除A股票以外的其他股票，保留A股票，这样当天就可以变相买到A股票了。4.期现ETF套利ETF期现套利是指当股指期货价格和现货价格出现偏离时，可以利用ETF来复制现货指数，从而可以实现期货和现货间的基差收益。举个 ：当沪深300股指期货价格大大高于沪深300ETF价格时，可以通过做空股指期货，买入300ETF，待价差回归合理区间时，同时了结获利即可。LOF基金套利和ETF套利一样，只介绍二者之间的区别，不再具体展开：（1）ETF每15秒更新一次净值，LOF每个交易日更新一次 （2）ETF在二级市场买入，当天即可在一级市场赎回股票卖出，而LOF是”T+1“ （3）ETF在一级市场申购后，当天即可在二级市场卖出，而LOF是”T+2“ （4）申购和赎回，ETF用的是一篮子股票，而LOF是用现金 二、期货套利1.跨期套利跨期套利就是在同一市场、同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。举个 ：假设生猪2209合约（2022年9月份合约）目前10000元/手，生猪2211合约（2022年11月份合约）12000元/手，经过测算两个合约合理的价差应该是1000元/手，即2209被低估，2211被高估，此时就可以做多2209合约，同时做空等量的2211合约，待二者价差趋于合理时对冲平仓。2.跨市套利跨市套利就是在不同市场上对同一期货品种、同一月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。举个 ：假设生猪2209合约（2022年9月份合约）在A市场上目前10000元/手，生猪2209合约在B市场上12000元/手，经过测算两个市场合理的价差应该是1000元/手，即2209在A市场被低估，B市场被高估，此时就可以做多A市场的2209合约，同时做空B市场的2209合约，待二者价差趋于合理时对冲平仓。3.跨品种套利跨品种套利就是在同一市场、同一月份合约上对两种不同但相互关联的期货品种建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。举个 ：假设焦煤2209合约（2022年9月份合约）目前10000元/手，焦炭2209合约12000元/手，经过测算两个合约合理的价差应该是1000元/手，即焦煤2209被低估，焦炭2209被高估，此时就可以做多焦煤2209合约，同时做空等量的焦炭2209合约，待二者价差趋于合理时对冲平仓。4.期现套利期现套利是指对于某期货品种，当期货价格与现货价格出现差时，可以利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。在举例之前，先引入“基差”的概念，基差=现货价格-期货价格，因为期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品当下的价格，理论上，期货价格=现货价格+各项成本（运输、仓储等），因此正常情况下基差为负值且价差在一个合理的区间内，而实际情况却不同，也正是因为实际与理论有差距，才出现了套利机会。举个 ：假设生猪2209合约（2022年9月份合约）目前15000元/手，现货价格是10000元/手，此时基差=10000-15000=-5000，经过测算，合理的基差应该是-3000，那么就出现了套利机会，此时可以在现货市场上买入生猪，同时在期货市场上做空等量的生猪合约，待基差回归合理后再对冲/交割平仓。5.股指期货套利刚刚举的例子都是商品期货，再来说说股指期货。其实股指期现套利就属于期现套利的一种，只不过股指期现套利的标的是股指期货而已，无非就是运输或仓储成本等变成了印花税、交易佣金等，然后多了一个合约乘数。套利步骤与期现套利一样。举个 ：2022年8月1日沪深300指数为3000点，9月份到期的股指期货合约价格为3100点，那么套利者可以借款100万元 （借款年利率为5%），在买入沪深300指数对应的一篮子股票的同时，以3100点的价格做空1张该股指期货合约 （合约乘数为300）。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3080点，则该套利者在股票市场可获利100万*（3080 /3000）-100万=2.67万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价来结算的，其价格也近似于 3080点，则做空1张股指期货合约将盈利（3100-3080）*300=6000元。2个月期的借款利息为2*100万元*5%/12=0.83万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.67+0.6-0.83=2.44万元。三、多空策略多空策略其实也属于套利策略。它是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。理想状态下，50%的多头头寸和50%的空头头寸就构成了一个市场中性组合，通过寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间，利用价值回归理性的时间差，在股市波动中把握细微的投资机会，从而获得持续的业绩增长。多空策略一般就是指股票，刚刚介绍的期货套利其实就是期货中的市场中性。举个 ：只考虑最简单的情况，将新能源板块的股票按照某一标准进行排序，假设总共20只股票，做多前10只股票的同时，做空等市值的后10只股票，从而可以对冲风险，赚钱的逻辑就是，同一板块下，排在前面的股票比排在后面的股票涨得更快、跌的更慢。而做空的工具一般是融券或者股指期货，但是券源比较稀缺，拿券的成本也相对较高，所以该策略相对比较稀缺一些。四、大宗折价套利策略这个策略比较好理解，大宗就是指交易的金额比较大，比如几千万上亿等，因为大宗交易的金额比较大，完成交易后购买人短时间不允许卖出，因此一般会折价进行卖出，此时购买人可以通过融券对冲风险，从而在解禁后获取差价。举个 ：假设A公司迫切需要转让1%的股权，假设1000万股，此时股价10元/股，转让价9元/股，6个月内不允许出售，购买者购买之后担心6个月后股价会下跌，那么此时他可以向券商借入1000万股该公司股票6个月，同时在市场上卖出，从而可以提前锁定利润，待6个月解禁后，再将自己的股票还给券商即可。五、可转债套利可转债套利是指通过可转债与相对应的股票之间定价的误差进行的无风险获利行为。1.折价转股套利当转股后成本低于正股价的时候，投资者以约定价格转股，卖出即可获利。举个 ：可转债约定转股价格10元/股，此时股价20元/股，那投资者可以将可转债转股并卖出即可。2.正股涨停转股套利正股涨停后，投资者认为还会继续涨，但此时已经无法买入正股，可以通过其他方式买入可转债，如果次日继续涨停，则转股套利即可。3.博弈回售套利可转债回售条款一般都会载明：如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将持有的部分或全部可转债按照转股价回售给公司。因为回售对于公司来说压力太大了，所以当收盘价触及70%时，公司就会有拉升股价的动机，从而避免回售，如此一来就可以在转股价70%附近反复买卖正股，获得套利。同样的，在转债即将进入回售期的时候，转债价格如果低于100元，就可以买入可转债，因为回售价格是100元+利息，当转债价格低于100元时，公司就会有拉升债券价格的动机，否则回售压力较大，因此可以获得套利。4.博弈下调转股价套利当上市公司下调转股价的时候，转债的价格就有上涨的动力，若能在下调完成之前买入转债，则可以获得因下调转股价而导致转债上涨的套利。小白可能比较好奇为什么下调转股价可以导致可转债价格上涨，我举个例子。举个 ：假设一开始1张A可转债可以以1元/股的价格转股100股，后来因为回售压力开始下调转股价，比如可以以0.5元/股的价格转100股。如果你一开始有100张A可转债，那么下调前转股，则可以转10000股，成本价1元/股；下调后转股，还可以转10000股，但是成本价只有0.5元/股。如果正股的价格一直是1元/股，那么相当于下调转股后你可以直接赚的10000*（1-0.5）=5000元。因为有利可图，很多人就会有买入可转债的动机，买的人多了，从而会导致可转债价格上涨。5.配债套利配债的性质和打新债一样，只不过不用靠运气中签，只需要购买某股票后，当公司发行可转债时，会根据你已有的股票，配送一定数量的可转债。而新债上市后大概率是上涨的，从而可以获得套利。但该策略要谨慎正股价格的变动。举个 ：假设你买了1000股A股票，然后A公司要发行可转债，假设每100股送1张可转债，那么你不用打新就可以获得10张A公司可转债，然后你缴纳1000元（10*100）费用之后获得10张A可转债，等A可转债上市大涨之后卖出即可。这是五种比较简单的可转债套利方法，而很多私募使用的套利方法都是改进之后的，比如通过自己研究的策略可以计算出可转债和正股之间的合理定价/价差，当价差过大时可以提前买卖转债或正股，待价差趋于合理时对冲获利等。六、期权套利该套利策略较为复杂，后期我会专门写一篇文章给大家详细介绍，欢迎持续关注～如果有不懂或者想要讨论的问题，可随时与我交流。我的私募尽调笔记：更多回答：编辑于 2023-05-23 12:04・IP 属地广东套利投资策略投资者​赞同 172​​4 条评论​分享​喜欢​收藏​申请

对冲，投机，套利之间的区别是什么? - 知乎

对冲，投机，套利之间的区别是什么? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册期货套利套利交易对冲，投机，套利之间的区别是什么?关注者37被浏览11,672关注问题​写回答​邀请回答​好问题​1 条评论​分享​21 个回答默认排序私募finder​【私募FOF，唯一账号｜VX：simufinder】​ 关注对冲：假设你有两套房，你卖了一套（做空），留了一套（做多），如果两个房子的价格走势完全一致，那就是完全对冲，如果走势不完全一致，就是部分对冲或叫灵活对冲。无论后面房价涨跌，你都是一套赚、一套亏，盈亏相抵（不一定完全抵消）投机：假设你有两套房，你认为未来的房价会涨，于是你没有卖（做多）；或者你认为未来的房价会跌，于是你都卖了（做空）。如果你看对了方向，你比做对冲的赚的多；但看错了方向，你会比做对冲的亏的多。套利：假设你有1套房，你认为自己的房子价格被高估了，而你觉得另一套房的价格被低估了（价差偏离合理区间），于是你把自己的房卖出（做空），同时买入被低估的房子（做多），待两者价差回到合理区间后，卖出这套房子，再把原先的那套房买回来，赚取差价。由于房子不能做空，所以例子可能不太恰当，不过应该不影响理解。发布于 2023-05-15 19:47​赞同 11​​9 条评论​分享​收藏​喜欢收起​沙场老将10元留底 无交易限制 利他共赢 AA期货公司 ​ 关注对冲，一般为双向持仓，平稳价格波动风险；投机，就是挣钱价格波动收益；套利，两种标的物之间有利差，同行体现在相对价格不合理。发布于 2023-03-24 10:46​赞同​​添加评论​分享​收藏​喜欢

期权套利策略：原理、架构与交易 （报告出品方/分析师：国泰君安/陈奥林、杨能、殷钦怡、徐忠亚、刘昺轶、赵展成、张烨垲、徐浩天）在期权市场日益发展的背景下... - 雪球

策略：原理、架构与交易 （报告出品方/分析师：国泰君安/陈奥林、杨能、殷钦怡、徐忠亚、刘昺轶、赵展成、张烨垲、徐浩天）在期权市场日益发展的背景下... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册远瞻智库()发布于2022-04-16 21:16来自雪球关注期权套利策略：原理、架构与交易来源：雪球App，作者： 远瞻智库，（https://xueqiu.com/3161724413/217208923）（报告出品方/分析师：国泰君安/陈奥林、杨能、殷钦怡、徐忠亚、刘昺轶、赵展成、张烨垲、徐浩天）在期权市场日益发展的背景下，期权套利策略开始登上时代的舞台。期权套利依靠精密定价模型，从理论上为稳健策略收益提供了保障。本篇报告中我们将介绍了目前市场主流期权套利策略，围绕策略基本理论原理、算法实现、策略相对优势与前景展望构建起完整的期权套利策略研究分析框架。1. 引言期权是金融市场中重要的投资工具，其非线性的特征丰富了投资者的收益结构。从 2015 年 2 月上证 50 ETF 期权上市交易以来，指数类和商品期货期权成交量呈现出长期增长的趋势，为投资者提供了越来越多的投资机会。在期权市场日益发展的背景下，期权套利策略开始登上时代的舞台。期权合约既具有多样性又具有稳定的规律性，多样性是指收益结构与合约参数的多种多样，而期权价格、不同期权价格关系存在稳定的规律。稳定规律性意味着可以用精密的模型对它们定价，精密模型像是一个瞄准镜，时刻帮助我们捕捉有效市场的位置。与此同时，市场参与者利用期权的多样性扩充自己的投资工具箱，在交易中推动有效市场的位置时刻变动、偏离有效位置。期权套利策略带着瞄准镜走进市场的狙击手，精准狙击市场对有效状态的瞬时偏离，从中赚取收益。精密定价模型可以辅助投资者量化捕捉期权市场套利机会，从理论层面保障了收益的稳健性，而精密定价模型往往比较复杂，这增加了套利的参与门槛，使得期权套利策略对于多数投资者来说是一个“黑箱子”，用时真正具备优秀定价的投资者可以从中获取丰厚收益。本篇报告我们希望打开期权套利的黑箱子，我们将介绍目前市场主流期权套利策略，围绕策略基本理论原理、算法实现框架、策略相对优势与前景展望构建完整的期权套利策略研究与实践框架，助力投资者利用期权工具增强投资收益。2. 期权套利策略理论原理期权套利策略包括波动率套利和波动率曲面套利。对于某个标的资产，市场上所有到期时间和执行价格的隐含波动率构成了期权的隐含波动率曲面。如果特定合约隐含波动率明显偏高或偏低，则可以做多或者做空相应的期权，实现波动率套利；如果波动率曲面局部出现异常的起伏，特定执行价格和到期时间的期权相对于其他合约参数的期权被高估或者低估，此时可以利用他们相对价格的偏离来进行套利，这是波动率曲面套利的基本思想。这一部分我们主要介绍两种套利类型的基本原理，为策略实现奠定理论基础。2.1. 波动率套利波动率套利是一种“绝对套利”的方式，利用的是特定合约隐含波动率的绝对偏离，构建的套利组合是单个期权合约而非同时做多、做空多个期权合约，相对来说其操作方式较为简洁，涉及预测未来波动率、动态Delta 对冲和收益锁定方式三部分基本原理：通过预测未来波动率瞄准套利机会，动态 Delta 对冲消除市场波动的线性影响，利用 Vega 或 Gamma的暴露锁定套利收益。本小节将分别对三部分基本原理展开介绍。2.1.1. 预测未来波动率波动率套利核心是预测未来的波动率，将其作为判断隐含波动率偏高或者偏低的锚。预测未来波动率的方法主要包括：历史波动率法、时间序列模型（例如 GARCH 模型）、随机波动率模型、人工智能模型等。由于波动率与其影响变量往往具有非线性的关系，同时波动率随时间可能发生结构性变化，因此近年来人工智能方法预测波动率逐渐成为业界和学界的主流模式，例如前馈神经网络丝、Elman 神经网络、Jordan 神经网络、长短期记忆神经网络等等（Andrea Bucci，2020），人工智能算法与其他各种模型的组合使用也成为当前研究的前沿方向。前沿方法的探索与完善提高了对未来股票波动率的预测准确率，为期权定价与套利提供了越来越坚实的基础。能否准确预测波动率是期权绝对定价能力强弱的重要体现。在期权本质上，期权是一个波动率工具，其凸性收益构决定了期权权利方本质是波动率多头，未来市场的波动决定了期权的价值；在定价模型上，经典的Black-Scholes 公式中波动率是决定价格最重要的变量，隐含波动率成为期权报价方式；在套利实践上，波动率的预测是比较隐含波动率的基准，脱离预测基准投资者难以确定套利机会。2.1.2. 动态 Delta 对冲动态 Delta对冲是降低股价变化对套利组合影响的手段。Delta是期权价格对标的股票价格的偏导数，动态 Delta 对冲是指通过不断买卖一定数量的股票使得套利组合的 Delta 始终保持为 0，此时组合价值不再受到标的股票价格变动的线性影响。动态 Delta 中性可以对冲标的股票自身价格变化的影响，仅对市场波动率有所暴露，降低组合的净值波动。动态对冲的效果会受到对冲频率的影响。在 Black-Scholes 模型的假设下，如果投资者时时刻刻进行 Delta 对冲，则最终可以获得无风险的收益。实际上，参照 Artur Sepp（2012）的研究，无交易成本的情况下，不同对冲频率不影响对冲的期望收益，仅对损益的方差有影响，对冲频率越高，最终损益的方差越小。交易成本也会对对冲效果产生影响，体现在两方面：（1）交易成本降低对冲的收益，对冲频率越高，整体交易成本越高；（2）交易成本的波动也会增加最终损益的波动，对冲频率越高，由交易成本波动带来的组合波动越大。我们使用上证 50 ETF 在 2021 年的数据进行测算，假设所有的资金仓位均用来 Delta 对冲，我们分别估算了不同对冲频率下的对冲成本以及对冲组合损益的年化波动率。可以看到，对冲频率对成本的影响十分显著，每分钟对冲一次，年化对冲成本高达 60%以上，当对冲频率降低到每小时对冲一次，年化对冲成本降为 7.7%。另一方面，对冲频率对损益波动的影响非常有限，不同频率下对冲损益年化波动大致在 1%以下。由于对冲频率对对冲成本的影响显著而对组合收益波动的影响有限，在策略实践中，多数套利参与者每天或者每半天进行一次 Delta对冲，在波动不大的情况下节约对冲成本。2.1.3. 获利方式：多空 Vega 与多空 Gamma对于波动率套利策略，投资者一般通过两种方式锁定套利收益，这两种方式在理论上分别通过多空 Vega 和多空 Gamma 实现：（1）多空 Vega。Vega 表示期权价格对隐含波动率变动的敏感性，如果期权的隐含波动率向投资者期望的方向移动，期权价格的变化会直接提升套利组合的价值，此时投资者可以直接对期权进行平仓获利。例如当前期权隐含波动率被明显低估，套利者以较低的价格买入期权，之后期权的隐含波动率升高到理论值，那么此时套利者可以在更高的价格平仓，锁定投资收益 = ∗ (1 − )。与这种获利方式相对应的，在寻找套利组合时要求更加注重对于未来该期权隐含波动率的预测，例如使用随机波动率模型和机器学习模型预测隐波，利用隐波的变动直接获利。（2）多空 Gamma。Gamma 表示期权价格对标的资产价格的二阶偏导数，代表着期权价格的凸性，期权的凸性使得做多 Gamma 的 Delta 中性组合在波动升高的环境中受益，从而可以赚得实现波动率与隐含波动率的差价。例如当前期权隐含波动率被明显低估，套利者以较低价格买入期权（做多 Gamma），并且不断进行 Delta 对冲，最终对冲组合的收益与实现波动率与隐含波动率之间的差额成正比：如果事后实现波动率高于购买期权时的隐含波动率，则对冲组合最终能够获得正收益。与这种获利方式相对应，在寻找套利组合时应当更加注重对于标的资产未来波动率的预测，通过事后实际波动率与期权隐波的差值获利。事实上，单个期权 Vega 与 Gamma 的方向一般是相同的，实现波动率与隐含波动率之间也有很强的关联，在实际操作中套利者可以根据市场情况同时采用两种方式，在隐波变动不大的情况下保持动态对冲，隐波向期望方向显著变动时直接平仓锁定收益。2.2. 波动率曲面套利波动率套利是利用某个期权产品隐含波动率绝对值的偏离，而波动率曲面套利是利用不同执行价格和到期时间期权隐含波动率的相对偏离获取收益。在 Black Scholes 模型的理想情况下，标的资产波动率不受执行价格和到期时间的影响，所以在这种理想情况下期权的波动率曲面是一个水平面。然而实际情况下 BS 模型的假设会有所松动，波动率曲面是弯曲的，曲面弯曲的形状可以从波动率偏度结构和波动率期限结构来理解。理论上波动率的这两个维度都具有稳定的结构，该结构可以通过模型来刻画，实际操作中投资者往往会用模型直接刻画符合理论偏度结构和期限结构的整个波动率曲面。市场上由于投资者对不同期权有不同的交易需求，造成实际结构与理论结构产生偏离，投资者可以在不同的维度将理论结构与实际结构对比寻找套利机会。本小节分为两部分，第一部分中我们首先讨论偏度结构和期限结构成因与理论形态，第二部分我们主要介绍刻画整个波动率曲面的理论模型。2.2.1. 波动率结构成因与理论形态2.2.1.1. 波动率偏度结构给定到期时间，不同执行价格的期权隐含波动率是期权波动率偏度曲线，偏度曲线一般是一条向左上倾斜的微笑曲线，曲线的形态主要受到标的资产收益率偏度、峰度的影响。通常所说的“偏度”包含两层含义：1）标的资产对数收益率分布函数并非对称函数，而是具有一定的左偏性质，即出现大幅负向收益的概率高于出现大幅正向收益的概率；2）不同执行价格期权隐含波动率曲线具有向左上倾斜的形态，即隐含波动率曲线具有一定的偏度。实际上，标的资产收益率的左偏特性是隐含波动率曲线产生偏度的重要原因：相比于大幅上涨，标的资产更容易出现大幅下跌，所以投资者对对冲大幅下行风险的需求更高，从而 OTM 看跌期权会具有一定的溢价，这种溢价体现为低执行价格期权隐含波动率较高，即曲线向左上倾斜。峰度指的是标的资产收益率具有肥尾的特征：相比于正态分布函数，收益率的分布更容易出现极端值，所以保护大幅下行风险和博取大幅上行收益的需求会有所提升，表现为 OTM 看跌期权和 OTM 看涨期权会出现溢价，隐含波动率高于 ATM 期权，从而不同执行价格的隐含波动率曲线是一条“微笑曲线”。在标的资产收益率偏度和峰度的共同影响之下，不同执行价格期权隐含波动率曲线表现为向左上倾斜的微笑曲线。根据 Gurdip Bakshi（2003）等人的研究，可以定量表达曲线形状和偏度、峰度的关系：(;, ) ≈ () + ()(, ) + ()(,)其中，(;, )表示 BS 模型计算的隐含波动率，是期权的价值状态（行权价格/标的资产价格），是当前的时间， + 是期权的到期时间，(, )和(, )分别是标的资产收益分布的偏度和峰度，()、()和()是关于价值状态的解析函数。需要说明的是，这里的偏度和峰度是风险中性测度下收益率的高阶矩，给定效用函数，可以确定其与现实世界收益率的偏度和峰度之间的定量关系。在上述关系的基础上，投资者可以通过若干核心参数来刻画偏度曲线的形态，核心参数可以通过期权隐含波动率以及标的资产收益率的历史数据和市场实时数据进行估计，由于参数本身具有稳定的金融学含义，其应用于短期市场定价的有效性较高，可用于判断未来短期市场价格偏离情况。如果市场隐含波动率曲线大幅偏离模型刻画的曲线形态，则表明当前可能存在一定的套利机会。例如 90%价值状态的隐含波动率大幅低于 110%价值状态的隐含波动率，则可以通过风险反转组合（Risk Reversal，做多 90%价值状态的看跌期权，做空 110%价值状态的看涨期权）来做多偏度，待未来隐含波动率偏度曲线恢复到正常形态可以平仓获利。从具体实例来看，下图中蓝色曲线表示某一时刻上证 50 ETF 期权近月合约的隐含波动率，橙色曲线是通过 Heston 模型构建出来的波动率偏度曲线，从图中可以看出，执行价格为 3.2 元的期权隐含波动率被相对高估，执行价格为 3.1 元和 3.3 元的期权隐含波动率与模型较为接近，此时可以做空执行价格为 3.2 元的期权同时做多执行价格为3.1 元和 3.3元的期权，当市场隐含波动率偏度曲线向模型收敛时即可获利。2.2.1.2. 波动率期限结构给定执行价格，不同到期时间的隐含波动率构成了期限结构，一般 ATM期权期限结构是一条向上倾斜的曲线，这主要是因为投资者具有风险厌恶的特征，到期时间更远的期权提供的保护和潜在收益越大，所以相对于期限较短的期权具有一定的溢价，表现为隐含波动率更高。参考 Colin Bennett（2012）的研究结果，ATM 期权的期限结构可以通过一个简单的模型来进行刻画：() = ∞ − ∙ √其中∞表示无穷远的时间点标的资产的波动率，直观上，∞是一个无条件波动率，是标的资产波动率的长期均值，是期权的剩余到期时间，是调整的系数。于是我们可以使用参数模型来刻画 ATM 期权的期限结构，通过历史数据和市场实时数据可以得到参数的估计值，如果实际隐含波动率与模型刻画的期限结构存在偏差，说明可能存在一定的套利机会。实际投资中往往会使用更加精确的模型刻画期限结构，也可以对 OTM期权的期限结构进行建模，根据模型发出的信号对不同到期时间的期权进行多空操作，待期限结构回归正常状态时组合可以获利。2.2.2. 波动率曲面模型目前市场上主流的期权定价模型包括三个主要类别：（1） 标的资产建模。这一类模型以标的资产的运动过程为基础，通过对标的资产价格、波动率以及他们之间相互关系的建模来构建波动率曲面的偏度结构和期限结构。针对标的资产的建模可以进一步细分为两种类型：重在描述波动率运动过程的随机波动率模型例如 Heston 模型，以及一系列围绕标的资产价格运动的勒维过程（Levy Process）模型，例如跳跃扩散模型。Heston 模型将股价运动与波动率运动过程进行了联合建模，股价与波动率的负相关关系可以描述期权的偏度，波动率自身的波动率造成了股价收益率的肥尾，两者共同刻画了期权的偏度曲线；瞬时波动率随时间的运动可以刻画出期权的期限结构。跳跃扩散模型中，股价瞬时正向和负向跳跃过程决定了偏度曲线的形态，对股价运动和跳跃过程的时间序列建模决定了期权波动率的期限结构，两方面因素共同作用决定了波动率曲面的形态。（2） 隐含波动率运动过程建模。前一类模型主要针对标的资产，通过标的资产运动过程可以推演出来各个执行价格和到期时间期权的公允隐含波动率。实际上我们可以直接对隐含波动率运动的随机过程建模，给定初始状态的隐含波动率曲面，假设风险中性测度下所有资产价格折现值都是鞅，就可以得到隐含波动率变化过程的确定性趋势项，由此可刻画隐含波动率曲面的动态变化过程。由于对隐含波动率的建模可以纳入更多的因子，因此模型解释力度更高，误差相对更低，但另一方面，隐含波动率模型的因子可能难以被直观解释，逻辑上的可理解性相对偏低。（3） 直接拟合隐含波动率曲面。前两种模型事先给定了标的资产或隐含波动率的运动结构，并在此基础上构建起隐含波动率曲面；而第三类方法直接将市场隐含波动率进行平滑得到满足特定结构的波动率曲面。对此类模型一般有两种构建的方式，一种是使用样条（例如正则三次样条、三次 B 样条等）直接拟合曲面，拟合时限定无套利条件，确保拟合得到的曲面具有良好的结构；另一种方式通过参数控制隐含波动率曲面，直接优化即可得到参数估计，例如利用“时间平方根”经验法则可以构建如下曲面方程：直接输入市场数据使用上述方程在参数空间内优化即可拟合得到隐含波动率曲面，由于自变量使用了“时间平方根”经验法则做了调整，所以模型曲面具备较好的结构。在本篇报告策略框架部分我们以 Heston 模型为例构建了波动率曲面，因此这里我们简要介绍 Heston 模型的核心内容。Heston 模型假设附加运动和波动率运动满足以下随机过程：其中()是股价函数，()是股价运动的方差，1和2是标准布朗运动，他们之间的相关系数为，即1 ∙ 2 = 。由此可见，Heston 模型包括 5 个核心参数：（1）√即(√( = 0)为当前瞬时波动率；（2）为长期股价的波动方差；（3）为当前股价波动方差向长期方差回归的速率；（4）为股价波动率运动的标准差，波动率自身运动的波动造成了股价收益的肥尾特征，越大意味着股价更有可能出现极端波动，收益肥尾特征更加显著；（5）是股价运动随机过程与方差运动随机过程的相关系数，一般为负值，表示股价下跌时市场波动更有可能放大。构建好波动率曲面作为参照之后我们可以判断期权隐含波动率的相对高低进而确定套利组合，按照套利组合的构建方式我们可以将曲面套利细分为三种：（1）偏度套利，寻找偏度曲线的异常起伏，使用同一到期时间的期权构建组合；（2）期限套利，寻找隐含波动率期限结构的局部异常，使用给定执行价格期权（一般是平值期权）构建套利组合；（3）曲面套利，如果局部没有合适的偏度套利或期限套利品种组合或组合中的某些品种缺乏流动性，则可以进行曲面套利，使用执行价格和到期时间均不同的品种构建套利组合。3. 期权套利策略算法框架期权套利策略核心思路如下：我们认为期权市场价格是总体有效但局部可能存在偏离的，所以在每一期我们寻找接近市场价格的理论模型曲面，这样的曲面既包含市场的定价认知又符合各种理论结构，并且在未来短期能够稳定持续，所以通过与模型曲面的对比可以寻找市场隐含波动率局部的相对高估与低估，确认市场套利机会，进而可以构建套利组合。上文中提到，期权套利策略包括了波动率套利和曲面套利，市场依据波动率的绝对偏离和相对偏离做出了该分类系统。从策略基本理论原理来看，两种套利有不同的操作模式，可以相对独立的进行建模和交易。但是从本质上看，波动率套利和曲面套利都在利用市场的错误定价，波动率套利中所谓的“绝对偏离”也是特定合约隐含波动率相对于某个锚的偏离，从这种意义上来看，两种套利模式都是利用“相对偏离”进行套利，它们具有统一性。本部分我们将构建系统性的期权套利策略操作框架，将两种类型的套利融合在统一的体系中，便于我们认知期权套利策略的整体全貌。具体策略实现包括两大核心模块：（1）构建曲面——利用市场数据构建每一期市场波动率曲面；（2）执行套利交易——将模型波动率曲面与市场波动率曲面对比，构建套利组合，同时对冲 Delta、Vega 等希腊字母，并在合适的条件下平仓。本小节我们将围绕具体操作方式与技术难点分别介绍两大核心板块。由于套利策略利用了市场相对于有效状态的偏离，套利过程对时效性的要求较高，因此套利策略的实现要求我们在日内执行高频交易，这里我们选择每分钟研究潜在的交易组合，使用股票和期权分钟级 K 线数据作为算法的输入数据。3.1. 构建波动率曲面3.1.1. 构建曲面主要流程（1）选择合适的交易品种：上证 50 ETF相比于股票市场每日万亿左右的成交额而言，期权市场成交额仍较为有限，2021 年全年股指类期权成交额为 1.13 万亿元。目前成熟的期权套利策略一般会选择场内流动性最高的品种进行交易，否则在平仓时容易面临市场流动性枯竭的风险从而遭受不必要的损失。从 2021 年全年的成交额来看，股指类期权是最为活跃的场内期权品种，其中华夏上证 50 ETF 与华泰柏瑞沪深 300 ETF 流动性最佳。由于沪深300 ETF 平均合约价格更高，实际 2021 年成交量（4.68 亿张）低于上证50 ETF 期权成交量（6.29 亿张），且上证 50ETF 期权上市时间更早，样本更加充足。故本部分中我们以华夏上证 50 ETF期权为例研究期权套利策略算法实现。（2）计算每分钟市场隐含波动率曲面为了计算期权的隐含波动率，我们首先需要构建每一期的利率期限结构。我们假定同一交易日内利率期限结构不变，输入该交易日 0-6 个月中债国债到期收益率数据作为市场无风险利率，使用三次多项式拟合出该交易日的期限结构。将期权市场价格、到期时间、执行价格、上证 50 ETF 当前价格以及到期时间的无风险利率输入 Black-Scholes 模型，即可得到给定期权的隐含波动率，将不同执行价格和到期时间的隐含波动率汇总就可以得到市场的隐含波动率矩阵。需要说明的是，同一执行价格和到期时间市场上往往同时存在认购和认沽两种期权，我们根据当前持仓量大小选择交易活跃的期权品种，一般而言虚值期权的交易比实值期权更加活跃，因此对于高于当前上证 50ETF 价格的执行价格，往往认购期权交易更加活跃，低于当前上证 50ETF 价格的执行价格，往往认沽期权交易更加活跃，使用交易活跃的品种构建市场隐含波动率曲面会更加有效地反映市场对波动率的定价。（3）拟合模型参数，构建波动率曲面我们选取 Heston 模型构建波动率曲面Heston 模型包括 5 个核心参数，给定一组参数组合可以确定一张波动率曲面。我们在参数空间不断优化可以寻找与市场隐含波动率曲面最为接近的模型曲面对应的参数组合，进而可以构建出模型的波动率曲面。这里的“最为接近”指的是所有期权价格与模型价格的误差平方和最小。3.1.2. 构建曲面核心难点：控制曲面的稳定性通过参数拟合的方法构建波动率曲面最大的难点在于构建出的曲面稳定性较低，这种不稳定性主要来源于两个方面：期权价格数据的不稳定性和模型拟合的不稳定性：（1）期权数据本身稳定性较弱。流动性较好的期权合约主要是平值附近的合约，对于深度虚值的合约短时间内成交量很低，有时候可能有些分钟级 K 线缺少交易数据，而且深度虚值的合约往往价格很低，即使是最小价格单位的变动也会导致价格变动百分比很高，从而使得计算出的隐含波动率出现大幅波动。因此对于流动性差的深度虚值合约可能微弱的交易扰动就会导致局部隐含波动率曲面剧烈变化，进而导致输入数据稳定性弱，大幅降低策略的稳定性。（2）模型拟合的不稳定性。参数的拟合涉及多个参数的数值优化，求解过程中可能会收敛得到局部最优解或者得到远偏离参数自身含义的解，特别是当输入数据出现异常值时。参数的非最优求解或异常解会导致模型隐含的波动率曲面出现异常剧烈波动或者与市场隐含波动率曲面差距较大。以上两个因素会共同作用导致模型拟合结果稳定性差，而期权套利策略的核心是对期权的定价能力，模型波动率曲面缺乏稳定性必然会削弱其定价效果，大幅降低策略收益。另一方面，直观上 Heston 模型的各个参数都具有很强的金融学意义，短期内参数的剧烈变化也违背了直觉逻辑。因此，对于此类高频策略来说，需要改进算法增加策略的稳定性。我们迭代使用三种方法来控制模型的稳定性：（1）针对模型求解的不稳定性，模型的参数具有很强的金融学意义，直觉上这些参数在时间序列上应该稳定的，相互之间也有一定的联系，所以我们可以通过参数组时序关系建模限制参数波动范围，降低其波动；（2）针对市场数据的不稳定性，我们可以根据期权成交量调整数据权重降低流动性差的异常值对模型的冲击；（3）其他简单有效解决两方面不稳定性的方法，通过移动平均对参数进行平滑操作。此外在策略中我们加入了部分全局最优的算法，降低模型求解陷入局部最优的可能性。具体操作方式包括以下步骤：（1） 确定全局最优。在给定的时间点使用全局最优算法计算最优参数。由于全局最优算法消耗计算量较大，因此我们每隔一小时计算一次全局最优，即每天 9:30、10:30、13:00、14:00 四个时点。这些时点市场流动性较好，价格信息有效性更高。（2） 从全局最优出发寻找局部最优。局部最优算法对参数初始值较为敏感，不同的初始值可能会导致差异巨大的求解结果。我们认为最优模型参数短期是具有稳定性的，因此每一分钟求解局部最优解时，我们从最新一期全局最优解出发，寻找局部最优解，在模型参数保持稳定的情况下，这种方式可以快速寻找到每一期的全局最优。（3） 寻找最优解时，我们加入参数取值范围限制。首先，我们根据参数的实际金融学含义设定最大波动范围，参数取值将被限定在最大波动范围内。其次，我们根据参数组的时间序列关系构建参数变化过程模型（滚动时间窗口），每一期依据上一期的参数取值以及上证 50 ETF 涨跌幅计算当期参数取值 99%置信区间，寻找全局/局部最优解时将参数空间限制在置信区间内。（4） 对输入数据调整权重。我们依据当期各个期权成交量的相对占比设定为损失函数加权，流动性差的期权对损失函数的影响被降低，这些期权短期的异常值不会对最优波动率曲面的求解造成大幅影响。此外，这里我们选取下凸函数作为损失函数，局部异常值的影响被进一步降低。（5） 将经过上述步骤得到的模型参数组合时间序列做指数移动平均。移动平均之后的参数组合作为最终参与定价的参数，用其构建波动率曲面、构建组合并执行交易。策略初试运行阶段我们只通过市场数据构建波动率曲面，经过一段时间的运行待曲面稳定性提高之后再将曲面用于期权的定价以及交易。3.2. 执行套利交易3.2.1. 执行套利交易主要流程（1）构建套利组合经过前面章节的内容我们可以构建出稳健的波动率曲面，由波动率曲面可以计算得到所有期权的模型价格，将期权市场价格与模型价格对比，可以筛选出市场价格被严重低估与严重高估的品种，进而将高估与低估的品种进行适当组合构建套利组合。在每一分钟，我们可以构建多组套利组合，依据套利组合中不同品种执行价格、到期时间的关系可以将其分为波动率套利、偏度套利、期限套利、曲面套利组合。套利组合的选取是执行套利交易的关键难点，我们将在下一部分详细介绍构建组合的方式。选定套利组合之后，我们需要在不同品种之间分配权重，由于多头部分和空头部分有不同的 Vega 方向，我们在配置权重时可以直接构建 Vega中性组合；但是如果套利组合只有做多或做空的品种，即套利组合为波动率套利，那么此时我们需要利用 Vega 暴露获取收益，不需要额外对冲其 Vega 风险。（2）动态 Delta 对冲我们需要在两种情况下对组合进行 Delta 对冲：1） 初始构建组合时。初始构建组合时，期权头寸一般均会有一定的Delta 暴露，依据期权合约数量以及合约 Delta 大小，直接计算需要用来对冲的上证 50 ETF 数量，即可保持初始状态下的 Delta 中性。2） 事先给定的 Delta对冲时点。开仓之后直到平仓之前，我们需要不断进行动态 Delta 对冲。在理论原理部分中我们可以看到，对冲频率主要影响了交易成本，对组合波动的影响较低，所以在执行策略的过程中我们选择以较低的频率进行对冲，选取了市场流动性较好的时点，包括上午 9:30、下午 1:00、下午 15:00。为了防止过度对冲，我们可以设定 Delta 对冲的阈值，仅当需要对冲的 ETF 数量超过已持仓 ETF 数量的一定比例时进行对冲操作。一般同一时间策略会持有若干套利组合，不同组合之间可能会有相互对冲的效果，所以对于整个策略而言最优的 Delta 对冲方式是将所有套利组合作为一个整体对冲，这样可以最大限度地降低对冲成本以及对冲的资金占用。然而从策略研究的角度，对每一个组合分别对冲是更加方便有效的方法，因为这样可以精确计算经过对冲之后每一个套利组合自身的盈利情况，便于后续对套利算法的评估与改进优化。需要说明的是，Delta 对冲是为了降低未来股票价格变动对组合的冲击，Delta 本质上是期权价格对股票价格敏感程度的预测。由于套利组合选取了市场价格严重偏离理论价格的期权，所以使用市场价格作为输入参数计算得到的 Delta 有较高的偏差，使用模型价格计算 Delta 是更优的方式。（3）计算组合资金占用为了评估组合的收益，需要计算组合的左右头寸合计资金占用的情况，对于期权多头，资金占用数量可以直接使用期权价格计算得到，而对于期权空头，义务方最终支付的金额可能远超过期权自身的价格，所以按照规定需要缴纳保证金，对于上证 50 ETF 期权来说，义务方保证金计算规则如下：当期权处于虚值状态时，保证金的数量远大于期权合约的价格；当期权处于实值状态时，保证金数额与合约价格差距缩小。对于上证 50 ETF 空头头寸，根据《融资融券试点交易实施细则》，“投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于 50%”，所以我们直接假设融券卖出 ETF 保证金比例等于 50%，由此可以计算每个套利组合 Delta 对冲所占用的资金。（4）计算每期期权盈利，检查平仓条件每一时刻我们逐一计算所有套利组合的盈亏，并且检查是否满足平仓条件。套利组合的盈亏比率=组合盈亏金额/累计占用资金，这里的累计占用资金包括了期权多头权利金、空头保证金以及 Delta 对冲过程中买卖ETF 占用的资金。如果满足以下三个条件之一，即触发平仓条件：1） 止盈平仓。如果盈亏比率超过某一阈值（例如设定为 2%），则对组合进行止盈平仓。2） 止损平仓。如果盈亏比率低于某个阈值（例如设定为-2%），则对组合进行止损平仓操作。3） 合约到期平仓。如果套利组合中某一品种即将在下个交易日到期，为了防止到期前期权价格波动较大给组合带来过大波动，在当天开盘时对整个组合进行平仓操作。3.2.2. 执行套利交易核心难点：构建套利组合构建套利组合的难点主要体现在两个方面：（1） 风险对冲的需要。曲面套利的优势在于可以通过同时做多做空不同的品种实现部分风险的对冲，一般合约参数接近的期权具有相似的风险参数，实操中由于期权合约数量多，难以寻找错误定价方向相反且风险特征相近的品种形成套利组合。（2） 曲面结构的动态变化。在不同时点波动率曲面结构并非固定，不同参数期权隐含波动率之差在不断地动态变化中，因此我们难以用固定的标准来确定波动率曲面局部的结构异常。由于这两方面困难的存在，在执行套利交易的环节中，最为关键的步骤是选取合适的品种构建套利组合，该环节也是将波动率套利与波动率曲面套利纳入同一操作框架的关键。套利组合的构建可以分解为以下步骤：（1） 筛选核心品种。通过模型波动率曲面计算出流动性较高的期权的理论价格，如果某品种期权市场价格偏离理论价格超过一定阈值，则将该品种作为核心品种，围绕其构建套利组合。对于期权套利策略而言，可以设定较高的偏离阈值，一方面可以降低由于模型不稳定造成错误定价的影响，另一方面防止套利组合的数量过多而压低资金利用效率。实际策略中，可以将偏离阈值设定为 25%。（2） 搜索配对品种。对于每一个核心品种，我们在其执行价格和到期时间附近搜索具有相反错误定价的品种与之配对。例如，我们可以在相邻三个执行价格、相邻一个到期时间的范围内搜索，如果核心品种被高估，则我们选取该范围内最被低估品种与其配对。实战中可能有多个品种同时满足条件，这时我们可以设定优先构建组合的方式：如果相同价格和到期时间的期权有相反的错误定价，则可以直接构建买卖权平价套利组合，这是一种接近无风险套利的方式，是最优的套利组合方案；其次，选取相同到期时间的品种构建偏度套利组合，因为相同到期时间的品种力流动性比较接近，且持有时间对组合价值的影响较低；如果没有符合前两个条件的配对品种，可以搜索同一执行价格的品种构建期限套利组合；最后可以搜索附近其他的品种构建曲面套利组合。如果附近所有期权均没有明显的反方向错误定价，或者他们都不具有很好的流动性，则说明隐含波动率曲面局部被高估或低估了，此时可以构建波动率套利组合。这样，我们就可以以统一的方式将波动率套利和波动率曲面套利纳入完整的算法框架。（3） 检查其他条件。实际策略中，我们还需要检查配对组合是否满足其他开仓条件。例如，如果策略此前已经构建了完全相同且未平仓的套利组合，那么不再重复执行该组合的开仓交易，这样可以避免相同组合在短时间内频繁重复开仓导致仓位过重最终缺乏足够的流动性做平仓操作。此外，如果组合中包含即将到期的品种，那么也不适合对该组合做开仓交易，因为临近到期的品种可能价格波动较高、带来更多不确定性，也有可能未能及时获利合约就到期终止上市，降低套利效率。3.3. 期权套利收益回测按照前文所述的算法框架我们模拟计算期权套利策略的收益。我们使用上证 50 ETF 期权作为投资标的，用分钟级别数据进行回测，回测过程中我们先构建套利组合，然后将资金在不同组合之间进行相应分配，使得不同套利组合之间实现更好的风险对冲。回测中我们考虑期权的交易费用。期权交易费用主要由三部分构成，包括结算费 0.3 元每张、上交所手续费 1.3 元每张以及券商佣金 2-5 元不等。因此我们假设单边交易费用 4 元每张，开仓平仓双边收费。我们使用 2017 年 3 月至 2021 年末的数据进行回测，分别统计每种类型的回测收益。其中买卖权平价是一类比较特殊的套利组合，同时做多做空同一执行价格和到期时间的认购和认沽期权，这可以视为一种特殊的曲面套利；从统计结果中可以看到，这一类套利是收益最高的策略，因为这种套利组合可以实现 100%的风险对冲，持仓期间也无需动态对冲各种风险，但是由于这类套利机会可以简单识别，整体而言这种类型的套利机会相对更少。从整体收益表现来看，每个组合平均可以实现 0.48%的收益，平均胜率超过 70%，平均持仓时间为 20 天，每年可以实现 18 次资金循环，资金使用效率较高。从累计净值来看，策略净值增长稳健，年化收益10.1%，年化波动率4.38%，最大回撤仅 2.8%，整体而言具备较高的收益风险性价比。需要注意的是，策略整体净值的年化收益略高于组合平均的年化收益（0.48%*365/20 =8.66%），这是因为计算组合收益时我们对每个组合分别进行动态 Delta对冲，对冲操作占用了较高的资金，而在整体策略层面，不同组合需要Delta 对冲的方向是不同的，相互之间本就可以实现一定的抵消，因此对ETF 的买卖需求有所降低，买卖 ETF 的资金占用相应降低，从而提高了整体的资金使用效率，一定程度上提高了整体的收益率。为了进一步分析策略净值表现，我们将策略净值收益在不同市场环境下分解，研究策略在不同环境下的表现。对于期权策略而言，标的资产波动率变化是最重要的影响因素之一，因此我们分别统计在不同波动率变化环境中策略的平均收益和胜率。如下图所示，我们按照波动率变化大小将市场分为 5 组，“最低”组表示波动率下降幅度最大的一组，“最高”表示波动率上升幅度最大的一组。从图中可以看出，在不同的市场环境中，策略均能稳定实现正收益，而且在波动率大幅升高或大幅降低的环境中策略收益更高，这表明策略没有依靠对波动率的持续暴露获取收益，而是充分利用了市场环境的变化实现了套利收益，因此，策略具有较高的稳健性。4. 期权套利策略核心优势：收益稳定与风险分散收益稳定与风险分散是期权套利策略两大核心优势。相比于股票多头类策略，套利类在拥有可观收益的同时更加稳健，回撤风险和波动率较低；另一方面，区别于股票统计套利等传统套利方式，期权价格的偏离幅度可以被精确计算，这从理论层面为期权套利策略的胜率提供了保障。同时，相对于市场主流投资策略，期权策略是一种另类投资，收益与股票市场相关性很低，而且在熊市中往往可以获得更高的收益，该特性可以帮助投资者有效分散股票市场的风险，大大增加了策略的配置价值。4.1. 收益稳健期权套利策略基本原理章节中我们可以看到，期权套利产品通过隐含波动率的偏离获取收益，根据有效市场理论，市场的错误定价一般会很快得到市场的纠正，虽然少数情况下策略可能面临错误定价不断扩大的风险，但这种风险可以通过设置止损线来控制。而且多数期权策略会通过Delta 对冲与 Vega 对冲消除股票市场的影响，故相比于传统的股票多头策略，期权套利策略在拥有可观收益的同时更加稳健，回撤风险和波动率较低。另一方面，股票统计套利等传统的套利方式主要利用了标的的走势趋势、不同标的的相关关系，策略更侧重经验规律，相比较而言这些经验规律不确定性略高；而期权有十分成熟的定价模型，波动率曲面具有稳定的理论结构，期权价格的偏离可以得到精确的量化计算，因此套利具备更强的逻辑支撑，套利胜率往往更高、更稳健。以私募产品为例，很多优秀的期权套利类产品长期最大回撤不超过2%，周度收益年化波动率在5%以内，与此同时它们的年化收益通常超过10%，从历史表现来看其获取收益的能力强，收益稳定性高。4.2. 风险分散相比于市场主流的股票多头类策略，期权套利策略是较为小众的另类投资策略，策略收益往往与股票市场收益相关性较低。此外，股票市场收益往往与波动率呈现出负相关关系，当股票下跌时，市场波动率容易放大，这种环境中期权交易更加活跃，套利机会变多，套利策略往往容易获得更高的收益，因此套利策略能够起到很好的分散风险的效果，为股票市场的头寸提供一定的下跌保护。以某期权套利策略私募产品为例，我们分别统计不同收益环境中的产品收益，按照产品每个净值周期上证 50 ETF 涨跌幅度大小将市场分为 5组，计算每组产品平均收益率以及胜率。如下图所示，当上证 50 ETF 跌幅最大时，期权套利策略产品反而能够以更高的胜率获得较高的收益，这表明策略能够为股票市场头寸提供有效的下跌保护，同时，当股票大幅上涨时，期权套利策略同样可以获取较高的收益，可以较好地把握上涨行情。这表明，期权套利策略起到了很好的分散股票市场风险的效果，提供下跌保护的同时不错过上涨行情。5. 期权套利策略前景展望期权套利策略在高波动的市场环境中效果更优，未来市场一旦突破当前的低波动率区间有望直接提高套利策略收益中枢。为满足不断增加的对冲需求，市场未来可能迎来中证 500 ETF 期权上市，期权品种的多样化可以带来更多的套利机会、扩大交易容量，促进期权套利策略收益的进一步增强。5.1. 市场波动率存在回升趋势，有望提高策略收益中枢期权价格与标的资产价格具有密切的联动，并且其最终支付具有一定的非线性的特征，由于非线性收益特征的存在，市场上存在两种基本的交易期权的需求：投资和对冲。（1）赚取投资收益。使用期权赚取投资收益包括赚取增强收益和方向性交易两种。赚取增强收益是在持有股票的同时卖出看涨期权以赚取期权费，方向性交易是利用期权表达投资观点。相比于直接股票投资，使用期权表达投资观点具有显著的优势：通过期权投资可以加大投资的杠杆，当投资观点正确兑现时可以获得更高的收益，而且场内买入看跌期权、卖出看涨期权是便捷的做空方式，可以用较低的成本表达看空观点；相比于股指期货的投资，期权投资大大降低了误判市场的风险，买入期权表达观点的最大潜在损失为期权费，而期货投资可能面临上不封顶的损失。因此，在对股票市场有明确观点时，很多投资者选择使用期权进行投资。（2）对冲组合风险。期权可以为投资提供一定的保护，例如看跌期权可以保护组合在市场下跌时免遭过大的损失，相比于使用股指期货进行对冲，期权在提供风险保护的同时没有放弃上行收益，所以使用期权对冲市场风险也受到了很多投资者的青睐。投资和对冲交易是期权最主要的交易方式，根据 2021 上交所股票期权市场发展报告，期权投资和对冲交易占全部交易的比例分别为 69.78%和8.84%。投资者在使用期权进行投资和对冲时，关注的核心是投资的收益和对冲的效果，往往不会考虑不同期权之间的价格联动，对单个期权定价的敏感度也有限，而且国内场内期权交易中个人投资者占据了相当的比例（2021 年占比 39.32%），个人投资者的期权定价能力也较为有限。因此在投资者使用期权进行投资和对冲交易需求的推动下，单一期权价格容易与理论价格出现偏离，不同期权的价格也容易相互偏离，从而造成单个期权的错误定价或者多个期权之间的相对错误定价。在股票市场波动率较高的阶段，期权的投资和对冲交易需求较高，这些交易会带来更多的套利机会，从而使得该阶段期权套利策略收益较高，反之，在股票市场波动率较低的阶段，期权投资和对冲交易需求减少，所以该阶段期权套利策略收益相对较低。从历史规律来看，股票波动率具有较强的均值回复特征。从 2020 年 7 月开始，上证 50 和沪深 300 指数波动率处于下行区间，当前市场波动率正处于历史低位。由于股票市场波动率长期具有均值回复的特征，未来指数波动率可能出现反弹。从当前市场环境来看，在稳增长政策的推动下，国内经济出现了微弱的复苏迹象，但恢复的动能仍然较脆弱，稳增长政策力度仍存有一定的不确定性，市场对稳增长的进程存有较高的分歧，这可能放大国内市场的波动；海外政治局势的不稳定以及联储紧缩政策的逐步落地可能增加海外市场的波动性，带动国内市场波动的上升。这些因素可能推动国内股票市场波动率从低位持续反弹，有望提高期权套利策略的收益中枢。5.2. 期权品种有望扩展，提供更多交易机会当前场外衍生品市场处于快速发展的阶段，股指类场外期权存续名义本金从 2018 年以来持续快速提升，一方面表明市场对于股指类衍生品交易的需求不断增加，另一方面，场外衍生品包含很多奇异期权，例如挂钩中证 500 指数的雪球结构等，这些产品理论上需要持续对冲 Vega 来降低风险暴露，而高流动性的场内期权几乎是唯一的有效对冲工具，这些场外期权的增长不断催生中证 500 期权的交易需求。从标的资产的角度来看，2017 年之后中证 500 指数和中证 500 ETF 月度成交额持续攀升，标的资产的活跃交易也不断增加了市场使用期权进行投资和对冲的需求。为满足市场持续增加的交易对冲需求，中证500类期权产品有望上市交易，2021上交所股票期权市场发展报告中指出，“积极研究推动期权产品新增标的……等市场迫切需要的机制，更好地满足投资者的风险管理需求”。新品种如果上市交易势必带来更多的套利机会、扩大交易容量，提升套利策略的收益空间。6. 总结在期权市场日益发展的背景下，期权套利策略开始登上时代的舞台。期权套利依靠精密定价模型，从理论上为稳健策略收益提供了保障。本篇报告中我们将介绍了目前市场主流期权套利策略，围绕策略基本理论原理、算法实现、策略相对优势与前景展望构建起完整的期权套利策略研究分析框架。期权套利策略包括波动率套利和波动率曲面套利。波动率套利的核心思想是隐含波动率或实现波动率的均值回归，通过预测未来波动率瞄准套利机会，动态 Delta 对冲消除市场波动的线性影响，利用 Vega 或 Gamma的暴露锁定套利收益。波动率曲面套利是利用不同执行价格和到期时间期权隐含波动率的相对偏离获取收益，可以分为偏度套利、期限套利和曲面套利，理想情况下波动率曲面具有特定的偏度结构和期限结构，市场隐含波动率与理论结构产生偏离时可以构建相应套利组合实现收益。期权套利策略的核心思路是每期将市场波动率曲面与最优模型波动率曲面对比，从而确定套利组合。报告中我们构建了期权套利策略系统性操作框架，将波动率套利和波动率曲面套利融合在统一的体系中。策略实现包括构建曲面和执行套利交易两大核心模块。构建曲面核心难点在于控制曲面的稳定性，可以通过限制参数波动范围、调整输入数据权重、移动平均平滑的方式提高稳定性。执行套利交易核心难点是构建套利组合环节，可以通过围绕被低估、高估最严重的核心品种按不同方向搜索配对品种实现。收益稳定与风险分散是期权套利策略两大核心优势。相比于股票多头类策略，套利类在拥有可观收益的同时更加稳健，回撤风险和波动率较低；另一方面，区别于股票统计套利等传统套利方式，期权价格的偏离幅度可以被精确计算，这从理论层面为期权套利策略的胜率提供了保障。同时，相对于市场主流投资策略，期权策略是一种另类投资，收益与股票市场相关性很低，而且在熊市中往往可以获得更高的收益，该特性可以帮助投资者有效分散股票市场的风险，大大增加了策略的配置价值。期权套利策略在高波动的市场环境中效果更优，未来市场一旦突破当前的低波动率区间有望直接提高套利策略收益中枢。为满足不断增加的对冲需求，市场未来可能迎来中证 500 ETF 期权上市，期权品种的多样化可以带来更多的套利机会、扩大交易容量，促进期权套利策略收益的进一步增强。7. 风险提示期权套利量化策略依赖于有效的期权定价模型，期权数据和模型拟合存在一定的不稳定性，短期来看，这些不稳定因素可能导致策略承受一定的回撤风险。长期来看，随着国内期权市场的不断变化，模型可能存在一定的失效风险，策略过去历史表现不代表未来业绩。（请您关注，了解每日最新的行业分析报告。报告属于原作者，我们不做任何投资建议。如有侵权，请私信删除）获取本报告原版或更多精选报告请登录【远瞻智库官网】，或点击www.urpro.cn

干货！一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福 套利策略总览——干货套利策略的本质，是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用，也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉... - 雪球

文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福 套利策略总览——干货套利策略的本质，是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用，也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册熬夜达人()发布于2022-05-10 18:09来自雪球关注干货！一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福来自熬夜达人的雪球专栏来源：雪球App，作者： 熬夜达人，（https://xueqiu.com/9920631642/219548361）套利策略总览——干货套利策略的本质，是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用，也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉，金融市场各交易品种在流动性及定价效率上才能够出现明显提升。从风险角度看，理论上套利策略可以被分为无风险套利策略及存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略是过往A股市场的打新策略，后者代表性策略是CTA策略为主的套利策略。根据管理人的交易方式，又可分为主观套利策略（例如：主观产业链对冲）及量化套利策略两类。由于相比主观套利策略管理人缺乏对产业链及金融市场的深度认知，量化套利策略则往往选择高胜率、高交易频率、低盈利的策略路径。从交易品种角度出发，由于仅关注品种相关性强弱及稳定性，套利策略可应用于近乎所有的可得交易品种。可分为期货套利策略、可转债套利策略、基金套利策略、期权套利策略及其他等。1、期货套利策略：期货套利策略，即以期货（包含商品期货、股指期货及国债期货三类）作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为，通常可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利三类策略。目前，在期货套利策略这一领域内，较有代表性的私募管理人为专注于商品跨境套利策略的展弘投资。跨期套利策略是同一市场中相同品种的不同月份期货合约之间的套利交易跨市场套利策略是不同市场内相同品种或高相关性品种期货合约之间的套利交易跨品种套利策略是高相关性品种间同一到期月份期货合约之间的套利交易。2、可转债套利策略：以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易，主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。其中，转股套利策略是可转债套利策略中应用最多的策略。（进入转股期后，当转股后股票价值＞转股前持有可转债价值，便存在套利空间。）打新策略类似于A股打新，利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益；锁价交易套利通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议，赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益；其他条款博弈套利策略则是利用可转债除债转股之外的其他相关条款特性进套利交易，向下可以主要细分为回售条款博弈套利（持有人特定条件下有权按高于市场价的债券面值+应计利息价进行转债回售，保护自身利益）、强赎条款博弈套利（上市公司特定条件下有权按低于市场价格的债券面值+应计利息价强制赎回转债，降低融资成本），以及下修条款博弈套利（上市公司特定条件下，可以通过下修转股价促进投资者选择转股以避免支付债券本息）三类策略。由于可转债套利策略的交易机遇相比其他套利策略较为稳定可寻，涉及套利策略的私募基金管理人几乎均有参与，其中较为知名的有宁聚资本、艾方资产等。3、基金套利策略：目前基金套利策略主要指ETF基金的场内外折溢价套利。当场内外两种交易形式下份额的获得成本不一致时，便可以通过“买低、卖高”的形式进行套利。基金套利这一策略在我国已有较大的发展，参与者中已不乏盛泉恒元等百亿量化私募的身影。4、期权套利策略：期权套利策略主要指以交易所场内期权为交易标的所构建的套利策略。目前期权套利策略仍相对小众，这一领域内较为知名的管理人有申毅资产、淘利资产等。以史为鉴，除去对管理人及其产品策略一般定性和定量的了解之外，套利策略更应当额外关注以下两点：（1）极端环境下套利策略的有效性：套利策略本身建立于历史数据统计之上，但金融危机、疫情、政策调控等在历史数据中呈现极端小概率的事件，在实际交易过程中对模型有效性的冲击。如以套利交易作为核心策略的对冲基金长期资本的破产。（2）杠杆比率：无论何种资产的套利交易，单笔交易的收益必定因风险敞口的控制而呈现较低水平，管理人可能会采用高杠杆方式博取收益。LTCM破产后，尽管市场的变化印证了其套利策略在更长周期内的有效性，但也已经于事无补。随着金融市场规则的完善以及私募行业的快速扩张，套利策略的实施难度在交易速度、交易逻辑深度、交易周期等维度均呈现明显上升态势。注：以上整理自朝阳永续整理的《一文看懂什么是套利策略》。套利常见子策略策略套利策略收益特征：低波、稳健、固收+而从分策略私募产品近5年业绩统计-年度的维度看：套利＞中性＞债券而从海外中性套利策略业绩表现看，中性套利策略依然可呈现出：低波、稳健型策略的特征套利子策略知识扫盲1、跨期套利策略跨期套利的核心逻辑只有一条：现货走强(基差走强)做正套，现货走弱(基差走弱)做反套。基差收敛影响因素分析：当前合约的年化基差以及指数未来收益率会对基差未来N日收敛率产生影响注：股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值跨期套利策略表现：自2018年1月以来，跨期套利策略表现优且较为稳定。其中，今年以来IC合约跨期套利策略收益2.32%，IF跨期套利收益率1.58%，IH套利收益率1.29%。而商品跨期套利而言，库存+基差+利润的跨期套利思路，本质上库存和利润就是为了判断现货未来是强还是弱，基差给交易带来一定的安全边际2、跨市套利策略（有色金属，铜为例）跨市套利简单来说，就是当同一期货商品的合约在多于一个的交易所进行交易时，由于区域的地理、供需状况等因素的差别，各商品合约之间存在一定的价差关系。投资者通过观察品级相同或很相近的商品的价格，对其在不同交易所市场的商品差价进行交易的行为。跨市场套利一般可以划分为正向套利和反向套利两种：正套指的是套利交易方向和贸易流方向一致，以铜为例，国内铜以进口为主，在LME做多头寸的同时，在上期所做空头寸，这样的开仓交易称之为正向套利，因为其与中国铜的贸易流方向一致，基于此，正向的跨市场套利更加的常用；反向套利指的是套利交易方向和贸易流方向相反，因此带有更多的风险性，所以使用的投资者相对来说就比较少，有色板块当中，中国仅有铝是出口为主，其他都是进口为主。跨市套利策略存在的前提要基于三个方面：交易标的物要相同或相似；交易的标的物在两个市场间有足够高的自由流通程度；以及标的物的价格有足够高的相关性。跨市套利的机会主要可以通过沪伦比值和进口盈亏的测算来进行监测。沪伦比值更倾向于机会的发现，而进口盈亏则可以看作沪伦比值的加强版，既可以发现跨市套利的机会，还可以确定机会的大小。跨市套利策略中隐含的风险大致可以分为三类，分别为政策风险、波动风险和制度风险。其中制度风险主要分为三点，分别为调期费用的产生，交割时间的不一致和每手合约包含的标的物数量不同。其次是波动风险，包括合约本身的波动和汇率的波动。在价格波动的过程中，即使看对了方向，也有单边爆仓的可能性（跨市套利中一般不会出现双边爆仓），而汇率变动可能导致收益缩水，甚至亏损。最后是政策风险，主要包括购汇和大额申报过程中产生的障碍，在了解了相关政策之后，可以在能力范围内进行一定的规避。3、跨品种套利策略——产业链跨品种套利产业链跨品种套利属于内因套利，其主要的特征在于套利组合之间存在着产业链上的勾稽关系，分为上下游套利，替代品套利和相关品套利、还有一种跨品种套利的逻辑——强弱对冲套利，这种套利可以基于一些基本面因子，如库存、季节性、基差等，也可以基于一些量价因子，如动量、期限结构等。对于上下游关系的套利品种，产业链利润是影响价差的主要矛盾，而产成品需求的季节性是主要矛盾的主要方面，如螺矿比和螺焦比是钢厂利润的表现形式，而钢厂利润季节性主要受到螺纹钢需求季节性的影响，螺矿比确定性较高的两个交易时段是2~5月做多螺矿比，8~12月做空螺矿比。替代品也是常见的套利组合，可以分为供应替代和需求替代。供给替代的品种在生产过程中由于利润差异会造成产量的此消彼长，如卷螺差套利组合。而需求替代的品种，由于其需求结构较为一致，由于成本差异会形成需求的此消彼长，如豆棕价差套利和豆菜粕价差套利。在产业链当中属于相关品，即不存在产业链上下游关系，而且不存在供应和需求上的替代性。如PTA和乙二醇价差套利和油粕比套利产业链内因套利本质上也是强弱对冲套利，跨品种内因套利存在极值，或者说存在较强的均值回归特性。3、跨品种套利策略——利用隐含波动率套利从统计上来看，无论是历史波动率还是隐含波动率，50ETF和300ETF波动率差的均值均是接近于0（套利逻辑）。设定在隐含波动率差值超过0三个标准差时，利用跨式组合做空50ETF期权波动率，做多300ETF期权波动率，在回归一个标准差时平仓；在隐含波动率差值低于0值三个标准差时，利用跨式组合做多50ETF期权波动率，做空300ETF期权波动率，在回归一个标准差时平仓。依此方法，自2020年以来，利用隐含波动率差值套利策略的收益率为5.79%，最大回撤为1.62%。3、跨品种套利策略——相对价差套利上证50指数与沪深300指数成分股重合度高，绝大部分时间走势较为接近，长期来看50ETF与300ETF的价格比值保持在一个稳定的范围内，但同时二者走势的相对强弱呈现一定周期性，三年左右的时间会出现一次相对强弱的反转，周期内又呈现了一定的趋势性。除此之外，业绩增速预期是影响指数相对强弱的重要指标之一。当50ETF-300ETF比值的短期均线趋势与其一致时，进行价差套利，比如根据业绩增速差和均线趋势判断未来一段时间50ETF要强于300ETF （套利逻辑） ，如50ETF期权隐含波动率高于300ETF期权，则卖空50ETF认沽期权，买入300ETF认沽期权，50ETF期权隐含波动率低于300ETF期权，则买入50ETF认购期权，卖空300ETF认沽期权。依此方法，自2020年以来，50ETF与300ETF期权价差套利策略的收益率为12.19%，最大回撤为1.51%。4、期现套利策略基差=期货价格-现货价格期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。如国债期货的期现套利属于无风险套利，是利用市场暂时的无效来获得收益。常见的期现套利方式：(1）如果价差远远高于持仓费，套利者就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买入现货后所发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利利润。(2）如果价差远远低于持仓费，套利者则可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费，因而产生盈利。期现套利的风险：（1）现货组合的跟踪误差风险；（2）现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险；（3）追加保证金的风险；（4）股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。5、ETF套利策略ETF出现大幅折价或溢价时，则会出现套利机会，如果套利收益能覆盖套利成本，则能获得正的无风险收益。当ETF出现较大幅度的折价时，可以通过在市场买入ETF，再将ETF赎回，转换为股票，再将股票组合以当前价挂牌卖出；当ETF出现较大幅度的溢价时，可以通过在市场买入ETF申购赎回股票清单，用以申购ETF，再将ETF在市场上以当前价卖出。ETF套利方式：ETF折溢价套利，ETF期限套利、个股事件套利。其中最核心且占比最高的交易策略为ETF的折溢价套利。溢价套利的平均收益大于折价套利的平均收益，但折价套利的最大收益大于溢价套利的最大收益。在进行ETF套利时，套利成本是需要重点考虑的因素。ETF套利成本主要包括固定成本与浮动成本，固定成本主要包括ETF申购费、ETF赎回费，以及ETF与股票买卖的印花税、过户费、经手费、证管费和交易费，浮动成本包括买卖等待成本和买卖冲击成本。套利存在的风险：股票临时停盘所带来的风险。市场极端环境变化较大导致套利成本变高沪深300ETF涉及到跨市场交易会存在时效性变差。6、可转债套利策略当前的可转债套利逻辑：可转债兼具债性和股性，同时T+0交易制度的优势，使得其近两年来整体交易日益活跃，发行数量和规模均急剧提升。由于正股低开和印花税的影响，买入转债转股卖出的套利策略收益反而表现一般，反而是买入转债次日卖出转债获得高开收益的策略表现相对较好。回测结论：在转股溢价率为正转债中，溢价率最高组合即大于100%和溢价率最低组合即小于10%的转债高开效应最明显。注：在转股期内的可转债可随时转换成股票卖出，而转债的价格和股票的价格之间存在着正相关性，一般用转股溢价率刻画两者的差：转股溢价率=（转债价格-转换价值）/转换价值*100%7、期权无风险套利策略——概览欧式期权7种套利方式：上限套利、下限套利、平价套利、盒式套利、垂直套利、行权价格套利、蝶式套利。前四种无风险套利方式，其套利本质是使用期权组合，或者期权与标的结合，进行低买高卖的套利方式。后三种套利方式，其套利本质是利用同类型期权的价格偏差进行的套利。套利风险对于欧式期权的无风险套利，并不是真正的无风险，在实际交易中还会存在风险。比如在进行期权组合多头或者空头标的时，到期时如果期权变为平值期权，那么对于组合中的权利仓而言，由于不确定义务仓是否被行权，因此难以确定权利仓行权与否；套利在实际交易中会存在交易成本，有可能在扣除这些成本之后无法获得无风险收益。因此在考虑到交易成本、滑点成本（下单点位和最后成交点位有差距）等冲击成本，及市场交易规则、行权风险等因素后，并不能实现无风险套利，套利中存在一定的风险。期权套利策略举例：CTA量化套利策略管理人举例值得一说的是，套利与CTA策略都是看似简单实则复杂的两类策略，两个策略中的子策略都很多，甚至子策略又会继续拆成更多细分子策略，整体逻辑其实较为复杂，不太容易真正精通。同时，CTA策略与套利策略正好也有交集，因为很多CTA管理人的产品本身也都有涉及CTA套利的部分，只是占比不同而已，同时，CTA套利本身也是CTA策略中一个重要的细分策略。而通过下图，其实我们可以发现，CTA套利策略其实从21年看，收益状况其实并不表趋势策略差很多，当然，2020年肯定就要差不少了。而从管理人看，量道、博普、展泓，都是在套利领域做的相对出色的管理人。套利策略不同规模管理人举例随便举几个例子简单聊下：百亿之下：众壹这个规模其实不对了，现在有20了，它们家其实很擅长做农产品主观套利，业绩也不错，但可惜已经封盘了。主做农产品的CTA管理人在市场上是比较稀缺的。很多FOF与机构都有投他们。量客也是一家规模尚小但潜力不小的管理人，但规模也有16+了。策略也比较丰富，CTA、指增、中性、期权套利、股指高频套利都有涉及，且大部分策略今年都跑的不错，比如CTA、中性、股指高频套利，今年业绩都可圈可点。悬铃是主做可转债套利策略的，且历史业绩不错，年化能到25%+。百亿之上：盛泉恒元这家管理人的套利做的不错，前文有提过，ETF这块它家有涉猎。嘉恳之前的打新策略做的蛮好，但打新逻辑变了后，其预期收益率肯定要降的。展泓是套利策略里比较头部的管理人，且其套利策略确实做的很不错，属于复合套利，即，什么套利策略都有覆盖的管理人，尤其是跨境套利这块，它家这块很擅长。申毅是一家获奖无数的管理人，历史业绩还长，其中性、套利产品表现也是挺好的，套利策略看，它家在期权套利领域比较有建树，比如格物系列产品，就是中性+期权套利的逻辑。此外，值得一提的是，华软的套利FOF，做的也很好。它家策略很全，但我个人觉得相对更擅长挖掘优质高潜指增管理人以及优质低波类策略管理人，比如套利管理人。以上是关于套利策略的一些梳理，供大家参考，不对之处，还望海涵。别人恐惧我更恐惧，别人贪婪我更贪婪。别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。自掏腰包4000W的董承非都募不动了，中长期看，你觉得现在是该贪婪还是该恐惧？$展弘稳进1号10期(P001091)$   $华软新动力稳进FOF一号(P000983)$   $申毅格物34号A(P001053)$   #雪球私募上新了#    @雪球私募    @Ricky    @不明真相的群众    @私募观察家    @今日话题   ·  已收录至专栏  ·投研笔记65篇文章, 7381人关注进入专栏  

对冲（金融学术语）_百度百科

融学术语）_百度百科 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商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利4种统计对冲有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。期权对冲期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率定增对冲作为股权再融资的重要方式之一，定向增发广受外界关注的一大特点是增发价格相对于增发时的市场价格往往有着较高的折价。2008年以来现金方式进行的定向增发平均折价率是20.65%，但根据我们的计算，解禁后20.65%的折价率只取得了11.1%的平均收益，重要原因是2008年至 今上证综指从5000多点下跌到了3000点下方，系统性风险侵蚀了参与定向增发的大部分获利空间，显然对冲风险敞口显得尤为必要。机构投资者在参与定向增发时采用股指期货进行对冲是锁定收益、减小风险的较优方案。建议投资者选择性地参与多只定向增发的股票，构建现货组合分散非系统性风险，同时用股指期货对冲系统性风险，锁定定向增发的收益。对冲策略播报编辑1、套利策略：最传统的对冲策略套利策略包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等，是最传统的对冲策略。其本质是金融产品定价“一价原理”的运用，即当同一产品的不同表现形式之间的定价出现差异时，买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取中间的价差收益。因此，套利策略所承受的风险是最小的，更有部分策略被称为“无风险套利”。2、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布基于90只融资融券标的组合统计套利表现3、Alpha策略：变相对收益为绝对收益4、中性策略：从消除Beta的维度出发市场中性策略可以简单划分为统计套利和基本面中性两种，尝试在构造避免风险暴露的多空组合的同时追求绝对回报。多头头寸和空头头寸的建立不再是孤立的，甚至是同步的。多头头寸和空头头寸严格匹配，构造出市场中性组合，因此其收益都源于选股，而与市场方向无关——即追求绝对收益（Alpha），而不承受市场风险（Beta）。对冲例子播报编辑九零年代1990年代初，中东伊拉克战争完结，美国成为战胜国，美元价格亦稳步上升，走势强劲，兑所有外汇都上升，只有日元仍是强势货币。当时柏林墙倒下不久，德国刚统一，东德经济差令德国受拖累，经济有隐忧。苏联政局不稳，戈尔巴乔夫地位受到动摇。英国当时经济亦差，不断减息，而保守党又受到工党的挑战，所以英磅亦偏弱。瑞士法郎在战后作为战争避难所的吸引力大减，亦成为弱势货币。假如在当时买外汇，长沽英磅、马克、瑞士法郎，同时买空日元，就会赚大钱。当美元升时，所有外币都跌，只有日元跌得最少，其他外币都大跌；当美元回软，其他货币升幅少，日元却会大升。无论如何，只要在当时的市场这样做对冲，都会获利。亚洲金融风暴除了泰国，香港等以联系汇率为维持货币价格的国家与地区都遭受对冲基金的挑战。港府把息率大幅调高，隔夜拆息达300%，更动用外汇储备1200亿港元大量购入港股。最后击退炒家。其他市场对冲对冲的原理并不限于外汇市场，不过在投资方面，较常用于外汇市场。这个原理亦适用于金市、期货和期指市场。购入对冲播报编辑对冲购入对冲又称“揸入对冲”是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下，对冲者购入期货合约。 例如，基金经理预测市场将会上升，于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应，他便可以购入期货指数，当有足够基金时便出售该期货并购入股票，期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前，他预料未来数周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的。若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点，而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金，他便可以于现时购入$1000000÷(4000×$50)=5张合约。若他预料正确，市场上升5%至4200点，他于此时平仓的收益为（4200-4000）×$50×5张合约=$50000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失，换句话说，他可以以三星期前的股价来购入股票。沽出对冲播报编辑沽出对冲又称“卖出对冲”，是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下，对冲者出售期货合约，这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌，但投资者却不顾出售手上持有的股票；他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。假定投资者持有一股票组合，其风险系数（beta）为1.5，而现值1000万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果，若谈判达不成协议则将会对市场不利。因此，他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。举例来说，若期货合约价格为4000点，每张期货合约价值为4000×$50=$200，000，而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5×$1000万=$1500万。因此，$1500万÷$200000，或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%，投资者的股票市值便应下跌1.5×2%=3%，或$300000。恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%×4000=80点，或80×$50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约，便可取得75×$4000=$300000，刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌，亦即是说该风险系数准确无误，此外，亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理，因为投资者可控制指定部分市场风险。这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。风险对冲播报编辑对冲基金第一人约翰风险对冲是指通过投资或购买与标的资产（UnderlyingAsset）收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。如：资产组合、多种外币结算、战略上的分散经营、套期保值等。风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法，由于近年来信用衍生产品的不断创新和发展，风险对冲也被广泛用来管理信用风险。与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定，这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。商业银行的风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况：1、所谓自我对冲是指商业银行利用资产负债表或某些具有收益负相关性质的业务组合本身所具有的对冲特性进行风险对冲。2、市场对冲是指对于无法通过资产负债表和相关业务调整进行自我对冲的风险（又称残余风险），通过衍生产品市场进行对冲。假如你在10元价位买了一支股票，这个股票未来有可能涨到15元，也有可能跌到7元。你对于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要亏掉30%那么多。你要怎么做才可以降低股票下跌时的风险。一种可能的方案是：你在买入股票的同时买入这支股票的认沽期权——期权是一种在未来可以实施的权利（而非义务），例如这里的认沽期权可能是“在一个月后以9元价格出售该股票”的权利；如果到一个月以后股价低于9元，你仍然可以用9元的价格出售，期权的发行者必须照单全收；当然如果股价高于9元，你就不会行使这个权利（到市场上卖个更高的价格岂不更好）。由于给了你这种可选择的权利，期权的发行者会向你收取一定的费用，这就是期权费。原本你的股票可能给你带来50%的收益或者30%的损失。当你同时买入执行价为9元的认沽期权以后，损益情况就发生了变化，可能的收益变成了：（15元－10元－期权费）/10元而可能的损失则变成了：（10元－9元+期权费）/10元潜在的收益和损失都变小了。通过买入认沽期权，你付出了一部分潜在收益，换来了对风险的规避。期货市场播报编辑期货市场的对冲交易大致有四种。其一是期货和现货的对冲交易，即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式，与其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不仅是在期货市场上进行，同时还要在现货市场上进行交易，而其他对冲交易都是期货交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，而放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利，一般被称为套期图利。当然，期货与现货的对冲也不仅限于套期保值，当期货与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易，成本较单纯做期货高，且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。其二是不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的，同一种期货品种在不同的交割月份价格的不同形成价差，这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用，这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的期货品种，卖出另一月份交割的期货品种，到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化，两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。其三是不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同，同一种期货品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的，并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。其四是不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性，如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一期货品种，卖出另一期货品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。外汇对冲播报编辑对冲在外汇市场中最为常见，重在避开单线买卖的风险。所谓单线买卖，就是看好某一种货币就做买空（或称揸仓），看淡某一种货币，就做沽空（空仓）。如果判断正确，所获利润自然多；但如果判断错误，损失亦会较进行对冲大。所谓对冲，就是同一时间买入一外币，做买空。另外亦要沽出另外一种货币，即沽空。理论上，买空一种货币和沽空一种货币，要银码一样，才算是真正的对冲盘，否则两边大小不一样就做不到对冲的功能。这样做的原因，是世界外汇市场都以美元做计算单位。所有外币的升跌都以美元作为相对的汇价。美元强，即外币弱；外币强，则美元弱。美元的升跌影响所有外币的升跌。所以，若看好一种货币，但要减低风险，就需要同时沽出一种看淡的货币。买入强势货币，沽出弱势货币，如果估计正确，美元弱，所买入的强势货币就会上升；即使估计错误，美元强，买入的货币也不会跌太多。沽空了的弱势货币却跌得重，做成蚀少赚多，整体来说仍可获利。基金来源播报编辑瑞信亚太区资本服务部主管DeborahLee表示,在金融海啸前的2005-07年期间,亚洲对冲基金的主要资本来源自欧洲的基金中基金､私人银行和富户,但目 前,北美机构(主要是美国,亦有加拿大)的资金涌入亚洲对冲基金市场,成为主要的资金来源地区｡但是,美国机构投资者于对冲基金的投资额受到限制,不少只能投资于市值最少1亿美元的对冲基金｡亚洲对冲基金的资本上限大约为10亿美元,当基金资产值升近上限时便需要暂停,以便进行尽职审查,这个过程需时数个月｡这正如FortressAsiaMacroFund近期在筹集7﹒5亿美元后,需要暂停业务｡内容简介播报编辑在《量化投资—策略与技术》一书中，将对冲交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计和期权套利。股指期货对冲股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲商品期货对冲与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种统计对冲有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。期权对冲期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率对冲套利播报编辑一，什么是套利，什么是对冲。套利，通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利指从纠正市场价格或收益率的异常状况中获利的行动。异常状况通常是指同一产品在不同市场的价格出现显著差异，套利即低买高卖，导致价格回归均衡水平的行为。套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸，然后在另一市场或金融工具上建立与先前头寸相抵消的头寸。在价格回归均衡水平后，所有头寸即可结清以了结获利。对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。二，套利和对冲有什么区别。从定义来看，套利和对冲都属于“买强抛弱”的性质。对冲的范畴更大，一定意义上来说，套利也是一种对冲形式。套利，更多的做的是属于“纠正市场内在的错误、不合理，使之回归合理”，很多时候都是类似于“逆势”交易，一般要求套利品种之间要有高度的相关性，也就是同涨同跌，赚取的是相对利润。比如，最近的空豆油多棕榈油，豆油棕榈油齐涨齐跌，但是棕榈油涨的多一些，这个套利就赚钱。而抛开套利的部分，一般意义的对冲都是一种买强抛弱的交易，属于“顺势”交易，不一定品种之间有相关性，只需要波动性的强弱即可。比如，有人做多铜空棉花就是对冲。没有高度相关性一般无法回避系统性风险，就是可能两个品种都赚，也可能都亏。三，套利对冲有什么作用。1，大大降低风险，几乎无风险获利。2，有利于促进市场完善。3，适合风险承受能力低资金量大的投资者。应用案例播报编辑白银套利收益是比较低，现 在大多数机构预期上半年只有5-7%左右，如果预期全年收益也就10%上下，现 在看来套利收益明显降低，对于套利的客户，要注意收益率。白银对冲收益率是比较高，年化收益在35%以上，套利也就10%左右。建议客户进行白银对冲交易。从白银期货上市前后白银套利指数在300左右，近期都比较低，白天有白银期货和白银TD自动交易套利，晚上天通银、纸白银，Comex白银和白银TD套利，这样就造成白银套利的收益率明显下降，下半年套利能5%就很不错。白银期货套利单子是比较多，白天还是自动交易，天通银是手动交易,木棍和机械化军队打起来看到收益就知道， 白银套利时代已经过去，对冲交易收益率比较高。白银期货平均一天成交量40万手左右，白银TD在50-150万手左右，大机构都在做套利和套保，小客户收益会很低，500万以下的客户，建议不要操作。白银套利收益率比较高，在2010，2011,到白银期货上市前面，大概是二年半时间（30个月左右）。白银对冲交易收益率会一直持续下去，不像白银套利期货上市，直接把收益降低很多。据业内人士透露，近期300万以下的套利客户逐渐减少操作，30%左右已经停止操作。10%左右的客户已经转向对冲交易，对冲交易难度比较大，不像白银套利，看着白银套利指数都能操作，很机械的交易，到280或者是300以上才做，150以下才做，这种方式比较简单，很传统的方式，没有多少技术含量。对冲交易对策略人员，策略操作要求系统性操作，不是简单的一个多一个空，出现获利如何扩大获利，出现亏损如何减少亏损，是对冲的难度。我国有的对冲工具播报编辑我国是全球第二大的经济体，上海证券交易所和深圳证券交易所的规模分别位列世界第4位和世界第8位。相比较而言，虽然我国对冲工具发展历史较短，但已完整覆盖股票市场、大宗商品市场、债券市场和外汇市场，部分对冲工具的活跃程度排在全世界前列。我国股票市场的主要对冲工具是中国金融期货交易所上市的沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货，以及上海证券交易所上市的上证50ETF期权；此外还有融资融券和收益互换等衍生品。其中，沪深300股指期货是我国最活跃的股票市场对冲工具，刘文财博士是其主要设计者。我国大宗商品市场的主要对冲工具是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所上市的共计50多个个商品期货、期权品种，覆盖农林产品、金属产品、能源化工产品等主要大宗商品门类，世界前5大农产品期货、前4大金属期货都出自我国期货市场。此外，部分投行和资产管理公司还为大型商贸企业或金融机构提供大宗商品场外合约，作为对冲工具。我国债券市场的对冲工具包括中国金融期货交易所上市的2年、5年和10年期国债期货，在上海和深圳证券交易所上市的债券回购。但规模最大的，则是银行间市场上市交易的利率互换、回购、债券借贷、信用风险缓释凭证等。目 前银行间市场已经向具备条件的私募机构开放，部分私募基金已经开始准备介入银行间市场。我国外汇市场的对冲工具，主要是银行向大中型企业提供的远期结售汇、外汇掉期，少量的外汇期权等，人民币外汇期货还没有上市交易。调研表明，仅有14%左右的中国企业使用了外汇市场对冲工具，远低于美国60%的水平。随着人民币波动加大，市场对人民币外汇期货的需求日显迫切。对冲的智慧播报编辑在刘文财博士的著作《避险的智慧——从国家、企业到个人的财富管理》一书中，作者总结了对冲避险的智慧的七大支柱：1、 零是唯 一最好的数字。警惕避险带来的巨大收益或损失。当企业从对冲中赚钱时，它会忘了公司的主营业务。对冲是为了规避风险，保护利润，而不是从汇率变动中赚钱。当你从汇率波动中赚钱时，分析师会追问你为何暴露这么大的风险；当你从汇率波动中赔钱时，分析师会追问你为何不完全对冲。所以，零是唯 一最好的数字。2、 用错人会毁掉避险项目。公司财务总监应委派合适的人去执行风险管理。例如，你要对冲商品风险，你需要一位了解商品供需关系的、资深买方人士。一个聪明的做法，是在CEO对公司管理风险偏好的指引下，由CFO确定具体的对冲策略，把采购、财务、运行部门人员组成一个团队去执行对冲。3、 好的避险策略来自于真实的数据。财务总监经常质疑来自于运营单位的数据，决定这些数据的可信度。财务主管对供应链的销售收入、成本等数据有多相信，这些数据滞后多少，答案决定了一个公司的风险暴露以及多大程度需要对冲。财务总监需要及时更新数据、洞察数据并确认数据的完整性。4、 暴露并不等于风险。许多财务总监关注公司最大的暴露，并假定这是最大的风险。这并不全对。例如，一个基于美国的企业，全部生产的产品，出口到中国，而人民币波动的幅度不大，但却有10%的欧元收入。关注点应该在10%的欧元收入上面，因为欧元波动大。风险等于暴露乘以波动。一家公司可能面临一种情景，究竟是对冲5亿美元债务的200个基点利率风险，还是对冲3.5亿美元能源价格风险，对制造商来说，能源价格风险显然更大。5、 避险并非是全部或没有两个选择。一家公司究竟要对冲多少，不但取决于风险暴露的多少，而且还取决于承受风险的能力。正如一个车主基于他能承担多少损失而设定购买保险金额一样。如果一家公司面临价格500万美元的燃料成本风险暴露，但它能承受200万美元的燃料成本风险，这意味着它需要对冲60%。尤其是燃料价格，公司不完全对冲是因为担心燃料价格会下跌。一家公司以每加伦3.08美元锁定柴油燃料成本，可以获得预期的利润，但是随后价格却跌到每加伦2.50美元，此时，公司内部就会陷入事后诸葛亮般的劝告。但是如果公司不对冲，那么它的利润就全部暴露在价格波动的风险中。6、 固定费率的合约或远期可能是最好的避险工具。现 在避险工具的供应商也较之前更喜欢提供固定费率的合约，因为客户需要固定费率的合约。这样，买方就没有基差风险，也不存在会计记账的问题。远期合约基于即期价格，非常透明，是一个好的选择。7、 期权也不一定贵。对许多公司来说，运用期权作为避险工具是令人憎恶的事，因为要提前交期权费。为了规避未来可能产生的损失，当前就要交钱，这难以接受，也是人之常情。但现 在市场上也有一些期权费很低的产品，如一些虚值期权，通过看涨与看跌期权的组合，可以生成零成本的期权对冲工具。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000